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机构研报‌：深度解析市场动态 、直击行业核心观点‌、实时追踪热点事件‌ 

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投资有风险，入市需谨慎

2026年5月·中国商业航天 密集爆发日历

上旬（5.1–5.10）

1. 海南商业航天发射场常态化高频连发

- 小型民营固体火箭批量组网发射

- 低轨物联网、遥感卫星密集入轨

2. 星网、千帆星座持续补网，单周多箭连发

中旬（5.11–5.20）【本月核心高潮】

1. 蓝箭航天·朱雀三号 遥二任务

国内民营液氧甲烷可回收火箭关键回收复飞验证行业里程碑，市场最强催化

2. 长八批量快发，千帆一期组网冲刺收尾

3. 卫星AI制造、星上算力相关政策落地

下旬（5.21–5.31）

1. 星河动力·智神星一号 首飞，新一代中型液体民营火箭，国产运力再升级

2. 海上商业发射常态化

3. 多家民营航天企业IPO、融资重大进展落地

五月核心主线标的逻辑

1. 火箭回收龙头：蓝箭产业链、火箭发动机、箭体结构

2. 低轨卫星组网：星网配套、星载芯片、相控阵天线

3. 发射场地配套：海南发射场、测控、地面终端

4. 太空互联网应用：手机直连卫星、卫星通信

观点重申：

❗️关注：飞沃科技、广联航空，震裕科技。

其他：航天工程、信科移动、电科蓝天、国博电子、美新科技等。

风险提示：产业发展不及预期；技术验证不及预期。

#持续关注PCB板块的低吸机会—0430

上游材料的通胀升级紧缺涨价的逻辑仍是中期锐度，以及可能将演绎的PCB环节的放量与顺价的逻辑。

1⃣涨价：跟随rubin出货放量&PCB主要厂商新一轮扩产周期&升级迭代，关注上游环节（通胀/紧缺/国产化/二阶导等），电子布/铜箔/钻针等。

钻针：#中钨高新/四方达

电子布：#宏和科技/中国巨石/菲利华

铜箔：#德福科技/方邦股份/铜冠铜箔

2⃣光模块PCB：mSAP PCB新工艺渗透，并带动载体铜箔。

核心：#景旺电子/鹏鼎控股/方邦股份

3⃣在光之后处于上行β比较明显的板块，逐步往27年去尝试定价，关注共识接受度。

核心：#胜宏科技/沪电股份

【中信军工刘意】燃气轮机行业更新（No.107）20260430：AI巨头资本开支上修，国内燃机OEM龙头业绩优异

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⭕️海外AI巨头资本开支持续高增长，对电力需求不断增加。根据海外主机厂公告：谷歌2026年预计资本开支大幅度增加至1800-1900亿美元。预计2027年Capex将显著高于2026年。微软预计2026年资本开支预期约1900亿美元。Meta预计2026年资本开支为1250-1450亿美金（较1150-1350亿美元上修）。Amazon预计2026年资本开支维持2000亿美金。海外AI龙头资本开支的持续增长，对电力需求亦不断增加，北美电力缺口进一步增大。

⭕️国内燃机产业链业绩相对优异。根据各企业财报，燃机产业链表现出较优异业绩。26Q1东方电气/中国动力/应流股份/隆达股份/图南股份/航宇科技业绩分别增长37%/48%/31%/67%/129%/32%。我们认为，行业基本面持续改善，随着海外订单逐步外溢，国内产业链公司在盈利水平及现金流方面均会有所改善。

⭕️中国企业Q2-3出海加速。受海外产能限制影响，中国整机厂出海持续加速，如东方电气整机出海北美、航发燃机出口马来西亚、703与南美巴西敲定石油海工订单等。我们认为，在Q2-3会看到越来越多的燃机出海订单。

⭕️核心标的：

1、零部件：万泽股份、应流股份、航宇科技。

2、整机：中国动力、东方电气、航发动力。

3、原材料：隆达股份、图南股份。

4、EPC：杰瑞股份、泰豪科技。

锂电排产持续超预期，关注磷酸铁&隔膜投资机会【中泰建材&化工|孙颖团队】

#锂电5月排产再超预期，景气度持续上行，其中电池5月排产环比+15%、同比+66%，正极环比+11%、同比+58%，隔膜环比+2%、同比+50%。

磷酸铁锂产业链（核心正极材料）：行业自 25Q3起进入上行通道，当前磷酸铁锂价格已涨至 6.2 万元/吨，同比涨幅达 80%。磷酸铁作为磷酸铁锂核心前驱体，主流采用铵法工艺，产业链沿磷酸铁锂-磷酸铁-工铵-净化磷酸 -磷矿石逐级传导。受硫磺价格高位带动，湿法磷酸、工铵、硫酸亚铁等原料成本显著抬升，叠加下游铁锂需求旺盛，当前磷酸铁价格涨至1.3万元/吨，同比 +23%，后续在成本强支撑与需求共振下价格有望延续上行，行业整体迎来明确盈利拐点。

隔膜：经历深度价格战后，行业扩产已显著放缓，预计 2026 年需求增速（约 29%）将显著高于供给增速（约 16%），供需关系由宽松转向紧平衡。目前湿法隔膜均价0.84元/平方米，干法隔膜均价0.45元/立方米，现阶段头部厂商订单饱满，有望为价格上行提供支撑。

建议关注：

【磷酸铁锂产业链标的】：云天H、兴发集团、湖北宜化、川发龙蟒、川恒股份、芭田股份、新洋丰、云图控股、万华化学、龙佰集团、安纳达

【隔膜】：中材科技、美联新材

🔗锂电材料深度：储能需求高增，锂电材料迎供需改善与盈利修复共振http://8cc7.com/sw2d

🎈风险提示：需求不及预期、供给超预期、价格不及预期、成本大幅上涨

派点请支持中泰化工团队：孙颖、曹惠

⭕鹏辉能源的预期差：大小储盈利能力齐头并进

1. 一季报公司的最大超预期点或在于：大储、小储毛利率均达到接近20%水平（小储略高），拆分单位盈利达到3分/Wh左右。而之前预期大储约1分，小储约3分，打包约2分。盈利能力尤其是大储盈利能力超预期。

2. Q1或是公司大储第一次赚钱，此前因产能利用率原因一直处于亏损/微利状态。根源还是需求好，公司在手订单已排至年底。同时一季度还有大储项目未确收，否则业绩更高。

3.此前公司大储一直被认为盈利能力偏弱。但面对大储、小储最大的客户中车、德业，公司均显现出了价格和盈利弹性。说明即使面对价格敏感的央企客户和国内业主，电芯仍然是卖方市场具备议价权。

4.公司587Ah电芯今年将释放6-8Gwh有效产出，预计总出货在50GWh左右。若按照3分/Wh（维持Q1水平不变），加上消费后保底18亿业绩，若取4分则在20亿以上。

5.明年来看，公司将具备74GWh有效产能，若给4分盈利，公司估值仅约13x，维持推荐！

⭕海博SC：海外订单大幅度增长，钠电+AIDC下半年GWh级体量，应用于数据中心，全面转向开发运维等高附加值场景

➡出货&订单：

#出货：全年独立储能出货目标50GWh，当前储备开发规模已超100GWh。

#订单：海外在手订单已超10GWh。德国Q1单询价有20GWh+，加投标、合同推进等达几十GWh；北美年初中标GWh级项目，#有大几百MWh数据中心需求驱动订单；菲律宾项目已进入调试安装阶段。

➡钠电&算电协同：

已与宁德签3年60GWh钠电合作，以及10年战略合作协议；#Q3将落地百MWh级项目，Q4进入GWh级，明年有望指数级增长。

若钠电达几十GWh规模，#20年全生命周期成本大约对应12-13万元/吨碳酸锂。钠电循环寿命已达1.5万次以上，可带来0.5pct左右IRR提升，若寿命进一步从10年延长至15年，可再提升至3-5pct。27年钠电若降本至4毛以内，经济性将凸显。

#钠电与算电协同联系较强，因钠电更适配4-6h+长时储能、宽温和高寿命场景，后续有望与算力中心配储、绿电直连等新场景打开增量。#公司已与范式只能等合作推进项目，今年预计会有2-3个示范项目落地。

➡海外&马来西亚工厂：

#海外结构：去年海外发货约2GWh、确收约1GWh多；26年海外发货目标10GWh以上，区域结构预计约40%欧洲、30%北美、20%亚太。

#马来西亚刚签400MWh项目，当地工厂合规已打通，核心用于承接对美出货；#产能预计Q3起实现GWh级交付，是北美订单放量的重要支点。

➡毛利&盈利：

Q1储能毛利率提升至18.9%，核心来自收入结构变化，#一季度约90%收入来自独立储能，占比大幅提升。当前海外小项目毛利率可做到35%-40%，海外GWh级大项目毛利率大致在25%上下。

➡碳酸锂涨价：

成本传导较顺，已与宁德时代签10年战略合作协议；#当前内蒙项目综合效率已超过91.5%，显著提升，系统效率每提升1pct可带来约0.5pct IRR提升，对应每Wh大致可传导约3分钱电芯价格，若效率提升5pct，对应大致可传导约7分5成本上涨。

➡大电芯：

#大电芯趋势明确，26Q2占比预计30%-40%，26Q3约50%，27年有望提升至70%-80%。在电芯价格持平的情况下，大电芯可带来约20%的集成成本和土地费用下降，

➡运维：

当前运维收入约3000万元，毛利率约65%，全年运维规模目标35-40GWh，对应收入约2亿元。

➡盈利预测：

维持今年22-25亿，估值18-21x

【东方计算机】谷歌、微软、亚马逊、Meta财报共同点：AI收入与未来需求强劲、Capex支出上调

昨晚，谷歌、微软、亚马逊、Meta均发布财报

1）#谷歌：云业务增长63%，营业利润率从去年同期17.8%升至32.9%，每分钟处理token达160亿，环比增长60%，Capex支出预期从此前的1750-1800亿上调至1800-1900亿，2027年Capex将“显著增加”；

2）#微软：本季Azure与其他云服务收入增长40%，AI年化收入同比增长123%，预计Azure下一季度增速达39%-40%，预计2026全年Capex为1900亿美金；

3）#亚马逊：AWS业务增长28%（超预期），主要受AI拉动，管理层强调AWS正处于AI基础设施扩张周期；

4）#Meta：营收与利润均超预期，上调全年资本开支100亿美金至1250-1450亿美元；

从4家巨头的财报来看，AI均成为驱动收入加速的核心动力，无论是云服务还是自研芯片业务，都展现出强劲的增长动能和潜力；而另一方面，广告等传统业务也未受AI的影响与冲击，因此AI带来的均为正向影响。Capex方面，除了亚马逊之外，其他公司均上调了全年Capex预期。

相关财报的披露，强化了AI叙事的可持续性，在Capex层面也给了投资者更强的信心，继续看好算力芯片和算力服务相关公司，包括#寒武纪、海光信息、浪潮信息、紫光股份、禾盛新材、润建股份、协创数据、网宿科技、中科曙光等。

【浙商计算机】CPU是下一个存储，GPU配比下降，内存拓展，CPU需求大增！

Intel美股新高，CPU涨价潮确认景气反转

Intel Q1营收136亿美元（同比+7%），数据中心与AI业务51亿美元（同比+22%），4月24财报公布后开启加速上涨趋势，单日股价涨幅23.6%创30多年纪录。CPU交货周期最长可达12周，行业经历多轮提价，#供需缺口预计持续至2027年。

Agent时代CPU:GPU配比提升

Intel CEO陈立武明确：PU与GPU的配比正在从1:8迈向1:1，未来甚至可能进一步向CPU倾斜。在部分复杂任务中，CPU占时延占比可达约90%，能耗占比可超60%。#GPU越强瓶颈越往CPU偏移。

长上下文引爆内存墙，CPU内存拓展

Llama 3 70B单用户128K上下文KV Cache即占40GB，目前市面上领先的模型参数突破万亿，上下文长度达到百万级，Agent对长程任务一致性要求较高，随着长文本记忆能力提升，缓存或进一步提升。CPU内存作为访问速度仅次于显存的存储，拓展CPU数量可支持更长的上下文存储。

🌟 相关公司：#澜起科技、海光信息、中科曙光、龙芯中科、禾盛新材、中国长城等

🔥 风险提示：需求不及预期；技术路线不确定性；Agent落地不及预期；生态建设不及预期

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🍁🍁🍁hcdx鼎胜新材26Q1：业绩大超预期，钠电弹性大，继续强call

🍁公司公告年报及一季报，25年归母净利润5.13亿元，同比+70%，扣非净利润4.96亿元，同比+83%，符合预告中值。

26Q1归母净利润1.94亿，同环比+127%/-6%，扣非净利润1.94亿，同环比+157%/-5%。

🍁预计26Q1电池箔出货约5.8万吨，同环比+41/-6%，除春节影响外公司持续满产满销，Q2销量有望继续新高。26Q1吨净利提升至接近3k，主要受益于加工费上涨顺利。铝箔扩产周期需要近2年时间，今年新增项目较少，4月行业再次涨价，有望在Q2体现。随着需求爆发7、8月有望迎来第三轮全面提价，公司作为行业龙头利润弹性大。

🍁钠电对铝箔需求翻倍增长，用量翻倍至650吨/gwh。钠电专用高达因系列铝箔加工费4-6万是当前的4倍，100/200gwh对应6.5/13万吨，39/78亿增量市场空间，远期再造一个锂电铝箔市场。

🍁公司今年出货量有望接近30万吨，考虑加工费持续提升全年有望8-10亿，自25Q4以来是涨价最顺利、格局最好环节，主业就值250-300e；钠电200gwh公司按50%份额30%净利率可展望10e+，当前仍有翻倍空间。

【华泰交运-#中远海控】1Q快评，业绩#超我们预期  

➡️1Q净利58.8亿元，同比-50%，但环比+55%，超我们的预期30.0亿元

业绩同比大幅下滑主因上年同期高基数，环比大幅回升主因受地缘扰动+出口强劲，自3月以来，运价止跌回升。截至1Q26，#公司净现金1,081亿元  

⬆️货量：总货量同环比+6.7%/-4.6%，其中美线/欧线/东南亚线货量同比-1.3%/+14%/+6%，环比+1%/+1%/-2%，环比下滑主因春节淡季

➡️平均运价：同环比-15%/+4%，同比下滑主因上年同期高基数，#环比触底回升。其中，美线/欧线/东南亚线运价同比-20%/-19%/-4%，环比+2%/+25%/+0%

📈📈投资建议-#看多“买入”：3月以来，出口需求向好+地缘扰动+燃油成本上涨转嫁，运价在2024-2025经历持续下跌后，首次出现止跌回升迹象，且最新SCFI指数已超过24年同期。我们预计#2Q运价和盈利同环比上涨

我们中性预计26年净利289亿元，同比-7%，50%分红，当前AH股价对应7.6x/6.9x PE，6.6%/7.3%股息率，估值吸引（25年股息率7.0%/7.7%）

【中金机械】杰瑞股份重要更新：美股航改燃企业FTAI宣布与杰瑞开展合作

👉FTAI:专注于航空发动机及相关资产的垂直一体化航空航天企业，核心业务涵盖航空发动机的采购、维修、模块化部件交换、航空租赁及航改燃气轮机方向的创新拓展，4月30日宣布在航改燃领域与杰瑞股份展开合作。

我们坚定看好杰瑞在燃机轮机的高成长性，重申观点如下：

1️⃣天然气业务高速发展，全球化布局提速明显：公司通过天然气全业务链条的技术布局，已成功构建起天然气全产业链一体化解决方案能力。25年天然气设备及工程服务实现收入40.26亿元，同比增长48.95%，占全年营收的24.82%，成为公司营收的强力引擎。海外业务方面，公司海外市场收入78.38亿元，占比达48.32%，同比增长29.85%；海外市场新增订单占比超50%。我们认为天然气业务和海外布局为公司业绩提供了强有力的支撑。

2️⃣数据中心燃机订单持续突破，有望打造电力业务第三成长曲线。公司成功切入数据中心供电领域，目前共斩获总金额超11亿美元的北美燃气轮机发电机组设备销售订单。根据我们统计，这些订单陆续在26-28年交付（其中27年交付规模较大），毛利率水平较高，我们认为这些订单有力证明了公司的燃机机头产能相对充足，竞争能力较强。我们看好后续公司内部上游区块开发、气体处理、燃气发电、小型模块化反应堆（SMR）、能源控制管理、工程等业务板块的协同优势，打造电力业务第三成长曲线。

以上信息均来自公开信息和已发布点评

☎中金机械刘中玉/丁健/鲁烁

🔥【GX军工】#华东重机继续重点关注：  主业反转q1大超预期，高端传感器爆发助力公司价值重估

💎 一季报业绩点评：

       #基本盘爆发远超市场预期。公司一季度营业收入5.52亿元，同比➕156.79%；归母净利润为5413.56万元，同比➕57.52%。公司营收利润大幅增长系港机业务交付量剧增！

      #第二曲线蓄势待发。  公司通过战略投资#聚众科技，切入高端传感器领域，专注高端传感器（加速度计和压力），产品已列装多个型号。卡位商业航天、两机多个领域。

💎关注重点：

❗️1.#港机基本盘复苏向好，#在手订单30亿。受中东战争影响航线改线马六甲，东南亚港口建设需求爆发，订单景气度较高。

❗️2.#子公司业务放量加速： 

     #商业航天，与深蓝航天、星河动力等多家进入订单确认阶段。

     #航发燃机，已批量供货。 

     #真空硅，与华为联合研发，卡位国产替代并量产供货。

📈传感器市场空间预测：

❗️1.#航发和燃气轮机。单机价值量150万，年均1000台套，市场空间约为15亿元/年。

❗️2.#商业航天。单箭价值量1000万，年均100发，市场空间约为10亿元/年。

❗️3.#半导体市场。真空规单价3万，市场需求约3万个/年，市场空间9亿元/年。

#综上整个传感器市场新增空间约34亿/年，假设公司综合市占率为50%，每年贡献收入17亿元，净利率50%，对应8亿利润，30倍PE对应约240亿市值，当前公司市值80亿元，#第二曲线带来三倍增量空间！

☎️公司基本盘扎实饱满，第二曲线壁垒高筑市场广阔，建议关注❗️