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券商2025年投行业绩分化洗牌 境外业务成为竞争新战场

wang 2026-04-29 行业资讯
券商2025年投行业绩分化洗牌 境外业务成为竞争新战场

导语：资本市场投融资活跃度回升背景下，券商投行业绩迎来业绩修复。

2025年，随着资本市场活跃度显著回升，IPO、再融资、并购重组等业务逐步恢复，证券行业业绩迎来修复，券商的投行业务表现尤为受市场关注。中证协数据显示，2025年150家券商合计实现营业收入5411.71亿元，同比增长19.95%；其中，证券承销与保荐业务净收入达337.11亿元，同比增长13.74%。
截至4月10日，已有29家上市券商及部分IPO在审券商披露2025年业绩数据。聚焦投行业务，29家券商2025年投行业务净收入合计335.13亿元，同比增长36%。其中，中信证券（600030.SH）以63.36亿元的投行净收入稳居行业首位；国泰海通（601211.SH）、国联民生（601456.SH）则凭借合并重组后的协同效应，实现投行业绩大幅增长，同比增幅分别达59%和165%以上。
与此同时，随着港股市场强劲复苏，境外业务从补充性收入来源，转变为券商投行竞争的新战场，头部券商率先抢占先机，国际化布局持续深化。

1️⃣头部券商持续领跑投行格局洗牌

2025年，随着A股股权融资市场的显著回暖，券商投行业务迎来了前所未有的发展机遇。据Wind资讯数据统计，2025年，中国境内证券公司承销证券规模达到12.48万亿元，同比增长20.5%；股权融资规模达到9184.11亿元，同比增长270.9%。其中IPO发行规模1308.35亿元，同比增长97.4%，再融资发行规模为7875.76亿元，同比增长334.4%；债券融资规模为11.56万亿元，同比增长14.4%。通过审核的许可类并购重组交易规模达到4833.07亿元，同比增长543.4%。
在此背景下，A股券商投行业务净收入大幅增长，市场格局进一步分化。2025年，已公布业绩的29家券商投行业务净收入合计335.13亿元，同比增长35.58%。其中，中信证券以63.36亿元的投行净收入稳居行业榜首，中金公司（601995.SH）、国泰海通紧随其后，投行净收入均超45亿元，分别达到50.31亿元和46.57亿元。中信建投（601066.SH）、华泰证券（601688.SH）的投行收入均超过30亿元，稳居行业前五。这五家券商合计投行净收入达222.52亿元，在29家券商投行收入中占比超66%，且均实现业绩大幅增长，头部效应显著。
值得注意的是，2025年国泰海通证券通过合并重组充分释放协同效应，发展势头强劲。除投行收入跻身行业前三外，国泰海通的境内总承销金额达1.5万亿元，同样位列行业前三。其中，其境内股权承销金额以1486.88亿元的成绩跃居行业第二。国泰海通合并后一举打破了由中信证券（2706.46亿元）、中金公司（1081.6亿元）、中信建投（917.73亿元）和华泰证券（667.12亿元）长期主导的“三中一华”头部投行格局。
*2025年中信证券等五家券商的承销情况
在头部券商投行业绩高歌猛进的同时，中小券商的业绩分化也愈发显著。红塔证券以231.71%的投行业务收入增幅领跑全行业，国联民生则凭借并购重组和特色业务实现突围，以165.24%的增长成为券商投行业务中的黑马。另外，西南证券（600369.SH）、华安证券（600909.SH）投行增速均超85%。

2️⃣境外业务成新战场

在境内市场回暖的同时，境外市场的活力亦持续释放。2025年，港股市场强劲复苏，香港重回全球新股IPO市场榜首。Wind数据显示，2025年，香港市场股权融资规模6444.3亿港元，同比增长235.3%，其中IPO发行规模2858.42亿港元，同比增长224.9%，配售规模2749.79亿港元，同比增长422.9%。
中资券商在境外市场尤其是港股市场的表现尤为抢眼。据中证协数据，截至2025年末，有34家内地证券公司设立36家境外子公司。境外子公司总资产为1.94万亿元，同比增长31.95%；2025年实现营业收入452.33亿元，同比增长6.15%。境外子公司全年共服务113家企业登陆香港市场，融资金额超2800亿港元，市占率超90%，较2024年显著提升。
多家券商财报亦显示，境外业务成为了投行业绩增量的重要来源。中信证券财报提到，公司跨境资本运作服务能力不断提升，港股IPO保荐规模排名市场第二、中资离岸债承销规模（53.46亿美元）排名市场第一。其在境外市场完成股权融资项目91单，承销规模达79.11亿美元；其中，香港市场IPO项目51单、再融资项目32单，股权融资业务承销规模75.49亿美元。中金公司则作为保荐人主承销港股IPO项目41单，主承销规模达到79亿美元，排名市场第一；作为全球协调人主承销港股IPO项目52单，主承销规模达到56.66亿美元。中信建投国际在香港市场共参与并完成港股IPO保荐项目7家，其中含1家De-SPAC项目，股权融资规模合计458.39亿港元；完成再融资项目3家，合计募资23.5亿美元。
头部券商对境外业务重视力度持续攀升。自2025年以来，中资券商亦掀起了一轮对境外子公司的增资或扩张潮。中金公司于2025年5月在阿联酋迪拜设立了持牌分支机构，持续拓展其在新兴市场的服务网络。西部证券（002673.SZ）、东北证券（000686.SZ）、第一创业（002797.SZ）等券商宣布拟新设国际子公司，积极布局境外市场；广发证券（000776.SZ）、华泰证券等计划通过增资来进一步增强国际业务的资本实力。国泰海通在财报中亦明确提到，未来业务要深度整合集团境内外资源，充分发挥跨境协同优势，着力提升全球资本配置影响力和资产定价话语权，努力实现“两个市场、两种资源”的高效联动，更好助力中国企业“走出去”、国际资本“引进来”。
东吴证券（601555.SH）在相关研报中指出，券商国际业务成长潜力充足，中资券商境外业务收入占比正稳步攀升，已成为行业营收与盈利的重要组成部分。其中，投行业务在港股IPO市场已占据主导地位，但全球综合竞争力仍与国际投行存在差距。该份研报还提及，券商出海的长期空间仍然广阔，中企海外实体投资的稳健扩张将催生更多跨境投行业务需求。其看好券商行业国际业务业绩贡献逐级提升，具备先发优势的头部券商将充分受益。国泰海通亦在相关研报提到，近年来国际业务成为券商发力重要业务方向，券商国际化发展是必然之路。
整体来看，证券行业已告别规模扩张，迈向高质量发展阶段。在境内股权融资市场回暖，以及并购重组、债券承销、资产证券化等业务协同发展的背景下，头部券商凭借全产业链服务能力和跨境资源整合优势，市场地位持续巩固，行业集中度有望进一步提升。与此同时，投行业正经历深刻的洗牌与重塑，“强者恒强”的马太效应难以逆转。在此格局下，中小券商更需聚焦特色化、差异化与区域化发展路径，以此打造核心竞争力，寻求突围之道。另外，境外业务仍是行业重要的增长引擎，具备全球服务网络与丰富跨境项目经验的券商，或将在新一轮竞争中占据先机。

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