公募收缩、外资抄底与高景气赛道(券商本周港股投资策略总结)

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本期名单：兴业、国泰海通、华泰

一、兴业证券：公募基金2026Q1港股持仓详解

1.1 总持仓与结构分化

截至2026年一季度末，公募基金港股持仓总市值11210.6亿元，环比下降8.9%。其中，被动型基金持仓6792.3亿元（-5.1%），主动型持仓4418.4亿元（-14.2%）。被动型已高出主动型2373.9亿元，两者差额较2025年四季度走扩367.3亿元，被动配置韧性明显强于主动管理型产品。

1.2 主动型仓位与行业配置

主动型公募港股仓位环比回落，港股投资市值占基金股票投资总额在0%至30%区间的基金数量占比最多。行业层面，资讯科技业、非必需性消费和医疗保健业为前三大重仓行业。中信口径下，基金显著增持石油石化、通信和医药，且在医疗保健、资讯科技和能源业的配置显著高于港股通基准。

1.3 重仓股变迁与市场影响力

重仓股集中度环比下降，前十大、前二十大重仓股市值占比分别为46.8%和59.1%。个股层面，腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、长飞光纤光缆、信达生物、中芯国际、科伦博泰生物、康方生物、吉利汽车和三生制药位列前十。其中，长飞光纤光缆、中国海洋石油、吉利汽车被大幅增持；长飞光纤、吉利、贝壳、华润置地、中国石油股份新进前二十。从市场影响力看，公募基金在医疗保健、能源、原材料业话语权较高；个股中长飞光纤光缆、安井食品、百奥赛图的公募持仓市值占流通市值比例最大。

二、国泰海通证券：逆向布局，外资抢筹恒科

2.1 市场表现与风格特征

本周港股整体转跌，波幅收窄，沽空情绪升温。价值风格占优，跌幅主要由估值拖累。行业分化显著：半导体、硬件设备与家庭用品领涨，汽车与零配件、钢铁与日常消费零售领跌，港股与全球行业表现一致性趋弱。

2.2 宏观与微观流动性

宏观层面，海外流动性转紧。美联储沃什听证会发言被市场解读为偏鹰，降息预期边际转松，市场关注全球央行“超级周”。美元流动性呈现离岸转紧、在岸转松的分化。微观层面，南向与外资出现分歧：南向资金近一周净买入168亿港元，加仓港股通红利的力度创2024年以来周度次高；外资整体净流入，主要抢筹低位恒生科技，国际中介录得年内首次周度净买入。流出项方面，港股IPO节奏加快，近一周募资约220亿港元且均集中于信息技术行业；产业资本由上周净减持395亿港元转为本周净增持26亿港元。

2.3 市场情绪与盈利预期

美股、欧股和日股波动率均上行，唯独港股波动率下行。卖空情绪分化，恒指卖空降温，恒科卖空升温。港股相较A股在成交、换手和风险溢价维度均显示相对情绪趋弱。盈利预期方面，恒生指数2026年EPS一致预期近一周下修；分行业中，原材料和综合企业上修最多，必需性消费和资讯科技业下修最多。财报数据显示，全部港股2025年全年盈利增速较上半年环比改善。

三、华泰证券：布局现金流确定性与产业确定性

3.1 核心判断与配置主线

华泰证券认为，港股情绪已修复至中性水位，但中东局势反复导致海外流动性宽松预期回撤，叠加假期临近，整体上行空间面临制约，现阶段关键在于做好结构配置。策略上建议围绕“现金流确定性”与“产业确定性”布局：前者对应现金流稳定且资本开支压力不大的周期品（煤炭、铝）及红利低波品种（部分香港本地股、国有行）；后者对应AI链，建议以美股业绩为锚，重点关注半导体（存储），高风险偏好投资者可适度布局云和大模型龙头。

3.2 基本面与行业景气

港股非金融板块彭博预期未来12个月盈利近四周下修0.7%，近一周上修0.8%。热点板块中，高股息盈利预期上行加速，近一周上修3%，恒生科技延续筑底。行业层面，有色金属盈利上修趋势最强且宽度居前，锂矿和铝是上修幅度较大的细分品种；半导体近一周上修2.2%，兼具弹性与宽度；房地产弹性居前（3.9%）但宽度不足。

3.3 资金面与市场情绪

EPFR口径下，外资近一周净流入港股11.0亿美元，其中主动外资净流出1.4亿美元，被动外资净流入12.4亿美元。沽空交易比例微升0.4个百分点至13.5%，持仓比率略降至2.36%。南向资金上周净流入168亿港币，较前一周的258亿港币放缓，银行、电子、通信、石油石化和煤炭等板块流入靠前。华泰港股情绪指数最新读数47.5，维持中性区间；南向情绪得分进一步回暖，净流入与买入强度双双回升，AH溢价扩大至65，内资仓位回补意愿升温。

3.4 一季度主动公募持仓透视

1Q26数据显示，港股在主动公募重仓股中的配置比例为13.9%，仍高于历史均值，但环比继续收缩。行业集中度上，软件和医药是绝对主力，合计持仓占比超30%。配置偏好上，基金显著超配新经济（医药、半导体），低配银行和电信运营商。主动调仓方向上，加仓油气、硬件设备和房地产，减仓软件服务、可选零售和半导体。

END

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