截至2026年4月25日，已有17家券商（含上市主体）披露一季度业绩，行业分化已从此前的“温差”升级为“冰火两重天”。11家券商实现净利润正增长（国泰海通以扣非增速计），6家出现负增长，头部券商稳健高增与中小券商剧烈波动形成鲜明对比，行业“马太效应”进一步凸显，市场也呈现出鲜明的“业绩驱动”特征，资源加速向核心龙头聚集。

头部券商：统治力凸显，韧性十足

在已披露业绩的券商中，头部阵营展现出极强的行业统治力，其中中信证券与国泰海通的表现最具代表性，印证了头部券商的抗风险能力与增长潜力。

中信证券成为行业首家单季净利润突破百亿元的券商，一季度归母净利润达102.16亿元，同比增长54.60%，体量优势堪称震撼。数据显示，目前12家已披露业绩的中小券商净利润总和仅为37.8亿元，中信证券一家的利润规模便是这12家总和的2.7倍，这一数字甚至与另一家头部券商中金公司（预计净利33.69亿-38.80亿元）的单季业绩相当。

2025年4月完成合并重组的国泰海通，虽受去年同期吸收合并海通证券产生负商誉的高基数影响，归母净利润同比下滑47.82%，但剔除该非经常性因素后，其扣非归母净利润达57.11亿元，同比大增73.43%，凸显出合并后的整合成效与发展韧性。

从业务条线对比来看，中信证券与国泰海通各有侧重。经纪业务方面，两家表现不相伯仲，净收入分别为49.15亿元、47.27亿元；但在投行、资管、自营三大业务上差距明显，中信证券投行、资管、自营净收入分别为12.07亿元、35.05亿元、116.79亿元，均高于国泰海通的7.54亿元、17.57亿元、58.39亿元。值得注意的是，国泰海通在经纪、资管、自营三大业务的增速上均超过中信证券，展现出强劲的增长动能。

中小券商：波动剧烈，生死承压

与头部券商的稳健形成鲜明反差，中小券商业绩呈现“上蹿下跳”的剧烈波动特征，高增长与业绩腰斩并存，部分券商甚至遭遇“黑天鹅”冲击，风控短板凸显。

黑天鹅事件频发成为中小券商的突出隐患。国盛证券一季度归母净利润仅146.87万元，同比骤降97.91%，核心原因是其子公司持有的趣店（HTT）股票市值大幅波动，导致利润总额锐减。据悉，国盛证券对趣店的投资持仓集中，且未能及时处置恶化标的，暴露其风控机制与决策执行的薄弱的短板，这种将业绩“命门”系于单一个股的赌徒式投资，成为中小券商业绩暴雷的典型案例。

业绩分化在中小券商阵营中表现得淋漓尽致。6家业绩负增长的券商均为中小券商，湘财股份、哈投股份归母净利润同比分别下降50.98%、33.03%，陷入业绩下滑困境；但另一边，华源证券、财通证券凭借业务高弹性，分别录得140%和113.03%的净利高增长，呈现出“两极分化”的格局。整体来看，中小券商受业务结构单一、自营能力不足、风控水平有限等因素影响，业绩稳定性远不及头部券商。

业绩驱动逻辑：自营定胜负，多业务协同回暖

透过一季度财报数据，券商业绩的核心驱动逻辑清晰显现，自营业务成为“胜负手”，利息、经纪、投行、资管等业务协同回暖，共同支撑行业整体增长，但业务分化同样显著。

自营业务仍是营收贡献第一大户，同时也是分化最严重的业务。10家样本券商自营净收入合计达199.36亿元，同比增长26.85%，营收占比达40.03%。头部券商凭借多策略、去方向化投资模式实现稳健增值，而中小券商因持仓集中度高、投资策略单一，在市场波动中业绩大起大落，成为业绩分化的核心诱因。

利息收入成为业绩增长新引擎。受益于资本市场活跃度提升，两融业务表现强势，10家样本券商信用相关利息净收入合计45.77亿元，同比激增144.94%，营收占比达9.19%，成为拉动业绩增长的重要力量。

其余核心业务均实现不同程度回暖。经纪业务方面，10家数据可比券商经纪净收入合计135.04亿元，同比增长54.29%，营收占比27.11%，得益于A股日均成交额提升与新开户数增长；投行业务持续回暖，10家券商投行净收入合计25.84亿元，同比增长21.72%，营收占比5.19%，受益于IPO与再融资规模增长；资管业务大幅改善，10家券商资管净收入合计57.9亿元，同比增长38.75%，营收占比11.63%，公募资管规模的双位数增长提供了有力支撑。

市场反应：业绩定价主导，资源向头部聚集

与历史周期不同，2026年一季度券商板块呈现鲜明的“业绩驱动”特征，业绩表现直接决定股价走势，市场用脚投票，凸显出业绩对估值的核心定价作用。

绩优券商备受资金追捧。中信证券公布一季度业绩大涨后，次日股价盘中一度逼近涨停，最终收涨7.25%；中金公司业绩预告发布后，次日股价高开上涨2.09%，反映出市场对头部绩优券商的认可。

业绩不佳的券商则遭遇估值与资金的双重抛弃。国盛证券披露业绩大跌后，次日股价直接封死跌停；国元证券因自营业务失利导致业绩下滑，业绩公布次日股价收跌5.97%。这一现象表明，在行业集中度提升的背景下，市场已不再为缺乏核心竞争力的中小券商买单，资金与资源正加速向头部券商聚集。

卖方展望：增速持续分化，龙头优势进一步扩大

多家券商分析师发布研报，对2026年一季度券商业绩整体走势及行业格局作出展望，普遍认为行业增速将持续分化，龙头券商的优势将进一步凸显。

国泰海通非银首席分析师刘欣琦预计，42家上市券商2026年一季度调整后营业收入同比提升31%至1496亿元，归母净利润同比提升17%至609亿元，剔除上年同期大额非经常损益后归母净利润同比增39%。交投活跃推动成交额及两融余额高增，带动零售业务高增，是券商业绩增长的主要支撑，自营业务则呈现分化中的增长态势。

方正证券金融首席许旖珊表示，一季度市场交投活跃度进一步提升，预计经纪、两融业务保持高增；A股震荡回调、债市相对平稳，投资业务整体稳健；再融资规模大幅增长，将驱动投行业务持续高增，同时公募资管规模同比实现双位数增长，多业务协同发力支撑行业盈利。

中金公司研报指出，一季度券商业绩增速将持续分化，龙头券商凭借客需业务的牌照优势，更能受益于机构投资A股需求提升带来的资本金业务增长，尤其是境外机构跨境投资需求的增加，将进一步巩固头部券商的行业地位。