券商净利暴增57%,高盛却更看好银行!四大行市净率仅0.6倍,还有一只港股被点名

高盛近日发布中国金融服务行业一季度业绩前瞻报告。近期中金公司和中信证券发布的2026年一季度业绩预告显示，两者净利润同比分别增长65%-90%和57%，大幅超出高盛预期。

但高盛认为，相对于券商，银行板块的业绩改善更具持续性，且估值更低。在金融子板块选择上，银行优于券商。同时，高盛维持对富途证券的“买入”评级，认为其在港股IPO繁荣期兼具价值与增长优势。

核心观点：

1、券商：业绩亮眼但估值已高，需观察杠杆与资本投入

高盛预计，覆盖的三家券商（中金、中信、广发）一季度平均净利润同比增速达59%，全年增速约17%，ROE从2025年的9.0%提升至2026年的9.8%。然而，三家券商H股平均市盈率和市净率已分别达12倍和1倍，高于历史中位数水平。

历史上，中资券商市净率长期低于1倍，主要因其ROE结构性偏低、杠杆水平较低。若想实现ROE持续回升，不仅需要港股IPO市场持续向好，更需要券商在港加大资本投入、提升杠杆水平。高盛强调，A股IPO市场改善对券商整体增长的拉动有限，需重点关注券商在H股市场的资本投入和杠杆变化。

2、银行：PPOP增速转正，四大行估值仍处低位

高盛预测，覆盖范围内银行的平均拨备前营业利润（PPOP）增速将从2025年一季度的-3%升至2026年一季度的8%，净利润平均增长6%。四大行PPOP增速预计为6%，主要受净息差环比降幅收窄推动。

四大行A/H股当前平均市净率分别为0.7倍/0.6倍，处于2014年以来46%/51%的百分位，估值仍有吸引力。

个股方面，高盛继续看好建设银行和中国银行（盈利稳定高质量），关注农业银行（管理层指引乐观及资本补充进展），预计招商银行一季度净利润增长8%（全年7%，高于四大行平均的3%）。平安银行一季度利润或仍为负增长（-1%），但下半年有望改善；宁波银行维持“买入”，预计一季度净利润增长14%，资产质量已现拐点。