研报速递
近期有报道称，两家券商拟进行深度整合。券商整合再提速，如何看待券商板块关注机会？
（资料参考：中国经营报，2026.4.20）
一
并购潮延续，行业格局持续优化
本次收购是2026年第2起券商合并案例，2024年以来第9起重要合并案例。纵观当前券商并购热潮，三大主流路径清晰可见，行业格局正从过去的“一超多强，分散竞争”加速向“头部引领+特色细分”的新生态演进。
一是头部券商强强联合，打造具有国际影响力的一流投行。比如某头部券商于2025年12月披露重大资产重组预案，拟通过换股吸收合并另外两家券商，开创了“三合一”重组新模式，印证了国资体系通过并购重组加快建设一流投资银行的路线图。
二是区域国资整合，打造本土龙头券商。以多家区域国资券商收购同区域同业机构为代表，区域内的国资券商正在加速整合。有分析认为，同区域两家国资券商合并有望增强双方的区域资源禀赋，实现较好的协同效应，响应了监管差异化发展的号召，即在细分领域、特色客群、重点区域等方面集中资源、深耕细作。
三是特色券商跨越式发展，实现优势互补。以市场化并购为手段，部分特色券商通过收购实现规模跃升和业务互补。例如，某券商完成对另一家券商的收购后，证券投资、经纪及财富管理、投行业务等多条主线均实现大幅增长。
（资料参考：开源证券，2026.4.19；上海证券报《券业整合加速迈向“大而强、专而精”》，2026.4.20）
二
政策红利释放，打造国际一流投行
近年来政策红利持续释放，推动证券行业回归本源、做优做强。新“国九条”提出推动行业机构加强投行能力和财富管理能力建设；支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力。中国证监会明确提出，“到2035年形成2-3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构”。国家“十五五”规划强调“加快建设金融强国”，提出推动各类金融机构专注主业、完善治理、错位发展，支持国有大型金融机构提升综合服务水平，培育一流投资银行和投资机构。
（资料参考：中国政府网 《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，2024.4.15；新华社 《“十五五”规划纲要，全文来了！》，2026.3.13；界面新闻，2026.4.19）
有机构分析称，目前监管政策明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段。券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用；同时，行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。展望后续，“十五五”期间，证券行业格局有望深度重塑，推动行业实现错位发展。
（资料参考：中国经济网，2026.4.21）
三
板块盈利向好，关注低估修复机会
伴随今年一季度市场交投持续升温，上市券商或将交出一份亮眼的成绩单。机构预计，A股43家上市券商一季度主营收入同比增长26%、归母净利润同比增长25%。分业务看，预计券商一季度各项业务均衡增长，经纪、投行、资管、净利息、净投资收入分别同比+32%、+32%、+20%、+110%、+11%。
（资料参考：方正证券《券商1Q26业绩前瞻：预计板块利润同比增超2成，持续看好板块投资机会》，2026.4.16）
与此同时，Wind数据显示，截至2026年4月20日，中证全指证券公司指数（399975.SZ）的市盈率和市净率分别处于近十年3.92%和18.67%的估值分位数。分析认为，在坚决维护市场平稳运行、资金面供需关系良好的背景下，当前券商板块估值与基本面或存在错配，关注性价比凸显。
（数据来源：Wind，截至2026.4.20，指数历史业绩不预示未来表现；资料参考：招商证券《基本面和估值严重错配 券商板块布局性价比凸显》，2026.4.14）
在行业并购整合提速、业绩持续改善、估值低位修复的三重驱动下，券商板块或迎来关注良机。作为一键关注券商板块的高效工具，券商ETF银华（159842）交投活跃，近半年间日均成交金额4.06亿元，或能够较好满足投资者的配置需求，场外投资者还可关注其联接基金（A类：025193，C类：025194）。
（数据来源：Wind，统计区间：2025.10.21-2026.4.20；基金历史业绩不预示未来表现）
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券商ETF银华费率情况：
1、申购费
投资人在申购基金份额时，申购代理券商可按照不超过0.5%的标准收取佣金，其中包含证 券交易所、登记机构等收取的相关费用。
2、赎回费
投资人在赎回基金份额时，赎回代理券商可按照不超过0.5%的标准收取佣金，其中包含证 券交易所、登记机构等收取的相关费用。
3、管理费
本基金的管理费按前一日基金资产净值的0.15%年费率计提。基金管理费每日计提，逐日累计至每月月末，按月支付，经基金管理人与基金 托管人双方核对无误后，基金托管人按照与基金管理人协商一致的方式于次月前5个工作日内从基金财产中一次性支付给基金管理人。若遇法定节假日、休息日等，支付日期顺延。
4、托管费
本基金的托管费按前一日基金资产净值的0.05%的年费率计提。基金托管费每日计提，逐日累计至每月月末，按月支付，经基金管理人与基金托管人双方核对无误后，基金托管人按照与基金管理人协商一致的方式于次月前5个工作日内从基金财产中一次性支取。若遇法定节假日、休息日等，支付日期顺延。
注：本基金交易证券、基金等产生的费用和税负，按实际发生额从基金资产扣除。审计费、 信息披露费为基金整体承担费用，且年金额为预估值，最终实际金额以基金定期报告披露为 准。
5、基金运作综合费用
据2026年3月27日公告的基金产品资料概要，若投资者认购/申购本基金份额，在持有期间，投资者需支出的运作费率，基金运作综合费率(年化)为0.22%。
注：基金管理费率、托管费率、销售服务费率（若有）为基金现行费率，其他运作费用以最 近一次基金年报披露的相关数据为基准测算。
其他费用详见基金招募说明书或其更新的“基金的费用与税收”章节。
参考来源：基金产品资料概要公告，截至2026.3.27
银华中证全指证券公司ETF发起式联接费率情况：
1、申购费
本基金A类基金份额在申购时收取基金申购费用；C类基金份额不收取申购费用。投资人申购本基金A类基金份额所适用的申购费率如下所示：当申购金额（M,含申购费）＜100万元，申购费率为1.00%；当100万元≤M＜200万元，申购费率为0.80%；当200 万元≤M＜500万元，申购费率为0.50%；当M≥500万元，申购费按笔固定收取，1000元/笔。
2、赎回费
（1）A类份额
本基金对持续持有A类基金份额少于30日的投资人收取的赎回费，将全额计入基金财产。本基金A类基金份额的赎回费率按持有期限的长短分档，具体如下：当持有期限（Y）＜7日，赎回费率为1.50%；当7日≤Y＜30日，赎回费率为0.50%；当Y≥30 日，赎回费率为0。
（2）C类份额
本基金对持续持有C类基金份额少于7日的投资者收取的赎回费率为1.50%，赎回费用将全额计入基金财产。本基金C类基金份额的赎回费率按持有期限的长短分档，具体如下：当持有期限（Y）＜7日，赎回费率为1.50%；当Y≥7日，赎回费率为0。
3、管理费
本基金基金财产中投资于目标ETF的部分不收取管理费。本基金管理费按前一日基金资产净值扣除所持有目标ETF基金份额部分的基金资产净值后的余额（若为负数，则取0）的0.15%年费率计提。基金管理费每日计提，逐日累计至每月月末，按月支付，经基金管理人与基金托管人双方核对无误后，基金托管人按照与基金管理人协商一致的方式于次月首日起5个工作日内从基金财产中一次性支付给基金管理人。若遇法定节假日、休息日或不可抗力等致使无法按时支付的，顺延至最近可支付日支付。
4、托管费
本基金基金财产中投资于目标ETF的部分不收取托管费。本基金托管费按前一日基金资产净值扣除所持有目标ETF基金份额部分的基金资产净值后的余额 （若为负数，则取0）的0.05%年费率计提。基金托管费每日计提，逐日累计至每月月末，按月支付，经基金管理人与基 金托管人双方核对无误后，基金托管人按照与基金管理人协商一致的方式于次月首日起5个工作日内从基金财产中一次性支取。若遇法定节假日、休息日或不可抗力等致使无法按时支付的，顺延至最近可支付日支付。
5、销售服务费
本基金A类基金份额不收取销售服务费，C类基金份额的销售服务费按前一日C类基金份额资产净值的0.20%年费率计提。
其他费用详见基金招募说明书或其更新的“基金的费用与税收”章节。
参考来源：基金产品资料概要公告，截至2025.8.21
投资有风险，投资需谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：
一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。
五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。
六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
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