2026年4月19日，东方证券（600958.SH）发布公告，拟通过发行A股股份及支付现金的方式收购上海证券100%股权，东方证券A股股票自2026年4月20日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

这是继2026年3月东吴证券拟收购东海证券之后，年内第二起重磅券商合并事件，标志着行业整合步伐进一步提速，两家沪上区域性券商合并进入实操阶段。

01 交易预案与合并效应

根据公告，本次收购涉及上海证券的五家股东，分别采取“发行股份+支付现金”组合支付方式。其中，针对第一大股东百联集团及上海国资系股东主要采用发行股份方式；针对国泰海通持有的股份则采用了“股份+现金”的混合支付。

此次合并引入百联集团、上海国际集团等战略股东，将进一步强化东方证券的国资背景。东方证券第一大股东申能集团（国资）目前持股26.63%，新的股东结构将为公司发展提供更多产融协同和国资支持。

服务网络扩大。东方证券在境内外原有170家分支机构，上海证券则在上海、浙江、江苏、广东、北京等地设有80余家分支机构，二者合并后总分支机构数量将增加至约250家，形成以上海为中心、辐射长三角、延伸全国乃至全球的服务网络。

资源优势互补。东方证券在机构业务、资产管理等领域具有优势，旗下东证资管、汇添富基金等行业地位突出；上海证券则在经纪业务、区域网络方面有较好基础。合并后，双方客户资源可实现交叉转化，渠道网络将进一步拓宽，业务条线将更趋完善，从而其市场竞争力。

成本协同可期。合并后，中后台职能整合、信息技术系统统一、品牌推广集中等将产生成本节约效应。分支机构在同一区域的整合优化也可降低运营成本，提高效率。不过，在“一参一控”政策下，合规成本有可能提升。

当前资本市场改革深化，全面注册制完善，投资端改革推进，为券商发展创造了有利环境。两家上海本土券商合并，有助于全方位提升金融服务能力，增强国内、国际市场竞争力。

02政策驱动“强强联手”

本次合并是券商行业整合提速的又一标志性事件。自2023年新“国九条”提出“建设一流投资银行”以来，监管层多次发声鼓励券商并购重组，支持头部机构通过市场化方式做大做强，实现从“一超多强”到“头部引领+特色细分”的行业变革。

东方证券在公告中明确表示，本次合并重组“立足服务国家战略和上海国际金融中心建设大局，是推动上海金融国资布局优化、深化金融国资国企改革，加快推进一流现代投资银行建设的重要举措”。

两家公司年报数据显示：东方证券2025年末资产总额4868.76亿元，净资产826.90亿元，全年实现营业收入153.58亿元，归母净利润56.34亿元；上海证券同期总资产957.70亿元，净资产198.10亿元，营收34.30亿元，净利润13.20亿元。

根据2025年末的财务数据静态测算，合并后的新东方证券总资产约5826.46亿元，净资产约1025.00亿元。这将使东方证券的总资产规模有望进入券商行业前十，成为上海本土仅次于“国泰海通”的第二大券商。

在政策红利持续释放、市场竞争日趋激烈的背景下，证券行业正站在格局重塑的关键节点。东方证券合并上海证券，不仅是两家公司的战略选择，更是行业走向“大而强、专而精”新时代的一个缩影。随着整合深化，中国资本市场有望迎来更具竞争力、更富活力的券商新生。

此次合并并非简单的规模叠加，而是基于业务互补的“强强联手”。东方证券在机构业务、资产管理（东证资管、汇添富基金）领域具有显著优势，而上海证券则在经纪业务和长三角区域网点布局上基础深厚。合并后，经纪业务及市场排名会有质的提升，在投行项目储备上或将产生叠加效应。

03整合路径与案例参考

当前，券商行业格局正在加速重塑，并购重组呈现三大主流路径：

①头部券商强强联合。以国泰海通为代表，打造具有国际影响力的一流投行。中金公司拟通过换股吸收合并东兴证券和信达证券，开创“三合一”重组新模式，合并后总资产将突破万亿元，行业排名跃居第四。

②区域国资整合。以东吴证券收购东海证券、东方证券合并上海证券为代表，区域内国资券商加速整合，集聚区域金融资源，打造本土龙头。

③特色券商整合。以国联民生证券为代表，通过市场化并购实现规模跃升和业务互补，从而实现跨越发展。

过往成功案例为后续券商合并提供了信心和路径参考。国泰海通合并后总资产达2.11万亿元，跃居行业首位；2025年营收631.07亿元、同比增长87.4%，净利润278.09亿元、同比增长113.52%。国联民生证券2025年营收76.73亿元，同比增长185.99%，净利润更是增长超4倍。

年内区域券商整合已有行动。2026年3月2日，东吴证券公告拟收购东海证券83.77%股权，开启了省域金融资源整合新阶段。此次东方证券合并上海证券则是上海区域内国资券商整合的重要进展，反映了不同区域相似的整合逻辑。

此次东方证券整合上海证券，是上海国际金融中心建设的重要拼图。合并后的新东方证券将成为上海国资旗下规模最大的券商，在上海全球资产管理中心、金融科技中心、风险管理中心建设中扮演更关键角色。

04整合挑战与风险提示

尽管合并后的规模效应和协同效应值得期待，但整合过程中仍面临文化、系统与人员融合等多重挑战，后续能否实现1+1>2，有待市场观察。

文化融合：两家券商在发展历程、管理体制和企业文化上存在差异，如何实现有效融合是长期课题。国泰海通、国联民生等案例表明，文化整合的成功与否直接影响合并最终成效。

系统整合：经纪、交易、风控等核心业务系统的统一是技术难点，需要大量投入和精细规划，过程中可能对客户服务造成短期影响。

人员整合：组织架构调整、岗位优化、薪酬激励统一等涉及员工切身利益，处理不当可能引发人才流失。特别是投行、研究等核心业务团队的人员稳定至关重要。

监管审批：交易尚需通过反垄断审查、证监会批准等多重监管程序，存在不确定性。监管层在鼓励行业整合的同时，也会关注是否构成垄断、是否有利于行业健康发展等问题。

财务风险：这也是投资者最为关注的风险。发行股份收购方式会增加东方证券的总股本，若合并后净利润增长幅度小于股本增长幅度，EPS将被摊薄。支付现金收购部分虽然不会直接增加股本，但可能消耗东方证券的现金储备或增加负债，进而对EPS产生负面影响。

05提升中国券商国际竞争力

中国券商学习借鉴并购路径切实可行。从国际经验看，高盛、摩根士丹利等国际一流投行的发展历程都伴随着多次并购整合。国际投行的成长经历（如摩根士丹利收购E-Trade）证明，通过并购补齐短板是最高效的路径。

相比于国际巨头，中国券商长期面临“大而不强”的尴尬。在国际局势复杂多变的背景下，中国更需要强大的券商“国家队”来保障资本安全并争取定价权。东方证券与上海证券的合并，就是完美复刻国际案例，打造一流投行、实现跨越发展的关键一步。

这次合并的意义，不在于简单的规模叠加，而在于为参与国际竞争构建三个核心支点：

①在资本实力上补齐“弹药”短板。5800亿体量有助于提升全球信用评级，增强市场竞争力与抗风险能力；便于大规模开展国际做市交易、衍生品业务和跨境并购，从而降低海外融资的成本，解决“融资成本偏高”的痛点。

②在业务闭环上构建“资管+渠道”的护城河。随着中国企业加速全球化，急需懂中国产业、又能调动全球资源的投行保驾护航。合并后的东方证券作为上海国资旗舰，能更好地服务中企出海，在跨境并购和全球资源配置中代表中国资本发声。

③在战略站位上服务“双循环”与上海国际金融中心。上海正在建设国际金融中心，拥有航母级券商是争夺人民币资产定价权和全球金融话语权的必要条件。此次合并强化了上海作为国际金融中心的资源配置能力，有助于打破外资机构在全球资产定价上的垄断。

这次合并不仅是东方证券的“规模跃升”，更是中国券商从“本土防守”转向“全球进攻”的重要信号。它试图通过本土资源的极致整合，打造出一个具备国际竞争力的“全能选手”，以应对未来更激烈的国际金融竞争。