本周名单：广发证券、华创证券、东吴证券（连续三年新财富宏观经济领域上榜最佳分析师）

1、广发证券 - 宏观周度述评系列（郭磊、陈礼清、陈嘉荔等 2026/04/19）

（1）资产表现背后有四条线索

地缘局势停火期全球资产基本面定价权回归。全球股市预期先行，风险偏好和盈利驱动科技主线强化；全球商品隐波持续下降，原油调整，黄金受益于实际利率下行，风险偏好回升和供需偏紧推动有色反弹；全球债市在油价调整和通胀预期缓和背景下形成拉锯上涨格局。中国股债汇齐涨，率先获业绩验证的创业板领跑，港股与国内消费相对滞后。

（2）海外宏观

海外方面，一是伊朗周五宣告霍尔木兹海峡“完全开放”后不到24小时，IRGC与SNSC联合声明改为“严格管控”并对印度籍油轮拦截，特朗普称维持对伊港口封锁。二是4月21日将举行沃什提名听证会，共和党参议员Tillis已承诺在司法部撤销对鲍威尔调查前阻止沃什的最终确认，而特朗普表态调查应继续推进，两派立场不同带来美联储不确定性上升。三是美国经济数据保持平稳；Empire调查大幅跳升显示制造业动能延续；CNBC数据人均退税同比上升11.2%4，但同期汽油零售价上升明显，税改财政脉冲被油价抬升基本中和。

（3）高频模型测算

高频模型之下，油价猪价继续共振回踩，预计4月CPI、PPI环比均有所下行，但同比继续回升，PPI同比升至1.3%左右，平减月同比至0.75%。实际增速低基数优势更明显，出口保持良好表现，生产开工分化调整，地产成交周环比小幅改善，估算4月实际GDP单月同比5.04%，名义GDP为5.79%。

（4）货币与流动性

狭义流动性继续宽松，买断式逆回购净回笼1000亿元。3月金融报表发布，三点信息值得关注：（1）供需两端边际变化下居民消费贷明显少增；（2）风偏收缩下居民部门增加定期存款配置、融资同比偏弱、财政力度同比减弱等因素共同导致了M1增速的放缓；（3）3月银行同业投资、跨境活动均有不同程度的收缩，分别下拉了M2增速0.5pct与0.2pct。

（5）财政与建筑业

4月第二周基建水泥直供量数据环比上升7.38%，同比仍下降13.98%。本周《办公厅关于深化投资审批制度改革的意见》发布，为防范地方债务风险，减少无效投资，文件强调对应由政府采取直接投资、资本金注入方式投资和实质性承担偿还责任的项目，严禁通过国有企业等以企业投资项目核准或备案形式 避政府投资项目审批，并首次提出实行“政府投资项目决策终身负责制”。

（6）中观产业

本周因城施策地产调控政策和城市更新政策均有升温。南京、郑州、无锡等地进一步优化调控政策，主要包括优化公积金政策、扩大人才购房补贴范围、改善住房购房款资助等。财政部、住建部指出将遴选不超过15个地级及以上城市开展中央财政支持实施城市更新，重点支持城市基础设施提升、小区配套设施改造、老旧片区改造、民生和消费基础设施完善等。4月一线城市成交数延续改善，上海4月11日二手房网签成交量创5年来单日网签成交量新高。

（7）通胀变化

生意社BPI高位小幅回踩。工业品方面，外盘能源、化工系商品市场降温；有色板块延续强势；内盘大宗商品涨跌互现，焦煤、动力煤、螺纹价格收涨。新兴制造业方面，碳酸锂、多晶硅等新能源价格偏强运行，海内外铜箔、覆铜板厂商宣布多轮提价。消费品方面，食用农产品整体偏弱，以ICPI为代表的非食品项价格持稳。

（8）政策与改革

国常会听取自由贸易试验区建设情况汇报，要求深入实施自由贸易试验区提升战略；发改委指出围绕建设强大国内市场，将制定2026-2030年扩大内需战略实施方案，加快落实一揽子稳投资政策措施；两办发文推动行业协会商会深化改革，支持在战略性新兴产业、未来产业、绿色低碳产业等领域设立行业协会商会。

（9）科技领域

英伟达发布全球首个开源量子AI模型Ising；腾讯发布并开源混元世界模型 2.0，可用于快速生成游戏地图和关卡原型；智元推出四大本体新品、六大AI模型及七大生产力解决方案，加速具身智能商业化。

2、华创证券 - 每周经济观察（张瑜、陆银波2026/04/19）

国内市场

（一）景气向上

1、华创宏观 WEI 指数上行。截至 2026 年 4 月 12 日，华创宏观中国周度经济活动指数（WEI）为 6.39%，环比 2026 年 4 月 5 日的 5.43%上行 0.96%。

2、耐用品消费：周度降幅收窄。截至 4 月 12 日当周，乘用车零售同比-13%，前值-29%。4 月前 12 日累计下降 20%。3 月全月同比下降 15%。

3、地产销售：商品房住宅销售面积回升。4 月前 17 日，67 城商品房住宅成交面积同比+5.1%。3 月全月成交面积同比+1.8%。

4、基建：水泥发运率增幅回升。截至 4 月 17 日，水泥发运率为 39.5%，较前一周上行 4.3 个点，接近去年同期。

5、出口：我国港口集装箱吞吐量同比较 3 月回升。截至 4 月 12 日，其四周同比降至 7.2%，上周为 7.3%。3 月四周同比为 6.3%。

6、价格：金铜延续反弹；国内新能源品种价格大涨。COMEX 黄金收于 4829.7美金/盎司，上涨 1.7%；LME 三个月铜价收于 13209 美元/吨，上涨 3.6%。工业硅连续合约收盘价上涨 4.7%，多晶硅连续合约收盘价上涨 9.4%，碳酸锂连续合约收盘价上涨 12.9%。

（二）景气向下

1、服务消费：出行数据有所回落。4 月前 18 日，国内执行航班数较去年-1.5%。3 月全月同比为+8.6%。

2、价格：油价大跌，肉蔬价格、二手房价格继续下跌。美油收于 83.9 美元/桶，下跌 13.2%，布油收于 90.4 美元/桶，下跌 5.1%。猪肉批价下跌 1.5%，蔬菜批价下跌 3.3%。4 月 6 日当周，二手房挂牌价，一线下跌 0.3%，全国下跌0.2%。今年以来，一线累计下跌 2.7%，全国累计下跌 2.2%。v

反内卷跟踪：行业继续推进涨价去产能。①多晶硅：市场传闻多晶硅巨头闭门商议减产控价，但随后相关企业澄清并不知情。②算力：阿里云再度调整模型服务价格。③钛白粉：龙头企业密集提价，为 4 月以来第二轮密集调价。④生猪：农业农村部部长召开座谈会，要求进一步完善生猪产能综合调控政策，采取有力有效举措推动猪价合理回升。

利率：长端利率开始下行。截至 4 月 17 日，1 年期、5 年期、10 年期国债收益率分别报 1.1613%、1.4995%、1.7623%，较 4 月 10 日环比分别变化-5bps、-5.38bps、-5.05bps。

3、东吴证券 - 宏观周报（芦哲、李昌萌、王洋等 2026/03/22）

国内市场

经济高频数据

生产：水泥发运率有所回暖。本周主要行业开工率各有升降，整体仍旧保持平稳增长。其中，4 月以来 PTA 开工率受伊朗冲突影响整体有所下行，而水泥发运率则持续回暖，截至 4 月 17 日已基本恢复至去年同期水平。

消费：乘用车零售整体景气度仍较低。根据乘联会发布的最新数据，4月前 12 天乘用车零售同比增速录得-20%，较 3 月份的-15%降幅有所走阔，结构来看新能源汽车零售降幅有所收窄。服务消费方面，受高油价的影响，近期多家国外航司取消了“五一”假期的航班，或对出境游景气度造成一定负面影响。

地产：18 城二手房成交面积续创年内新高。在清明假期的扰动褪去后，本周（4 月 11 日-4 月 17 日）18 城二手房成交面积录得 321.95 万平方米，录得年内新高，而 30 大中城市新房成交面积也录得同比正增长，整体来看 4 月上半月地产“小阳春”仍在延续。

出口：4 月上旬出口整体韧性仍强。一方面，从监测港口累计完成货物吞吐量来看，4 月上旬同比增速录得约 0.7%，较 3 月份的-1.3%回升约2 个百分点；另一方面，韩国 4 月前 10 日出口增速仍录得 36.7%的正增长，虽较 3 月份小幅回落，但指向全球需求仍保持较强韧性。

物价：食品价格延续回落，大宗商品价格多数回暖。本周食品价格延续回落态势，其中猪肉批发价延续走弱并续创新低，蔬菜平均批发价也显著低于去年同期。本周大宗商品价格多数回暖，除原油价格继续回落以外，铜、铝以及贵金属等在内的大宗商品价格均延续回升。

整体来看，4 月上半月经济增长呈现出的特征与一季度经济数据较为接近：一是经济“开门红”的趋势仍在延续；二是结构上仍旧有明显分化，工业生产、出口和地产销售韧性仍强，而社零和地产投资仍旧承压。往后看，需重点关注 PPI 转正的持续性、二手房销售回暖的持续性以及伊朗冲突对出口可能造成的扰动。

流动性观察：

超长期特别国债即将进入发行旺季、财政支出或继续补充实体经济流动性。2026 年一季度社会融资规模数据显示，从增量上非金融企业债券多增对冲了贷款和政府债融资的少增，支撑社会融资规模增量贴近往年的季节性水平，但从绝对量上看，1 万亿元左右的企业债券仍然难以和 9 万亿左右的贷款、3.5 万亿左右的政府债融资等量齐观，对实体经济流动性而言，私人部门的有效贷款需求和政府部门的融资需求依旧是推动实体经济流动性走向宽松的关键，随着 4 月 17 日财政部公布超长期特别国债发行计划，并在 4 月 24 日启动 20 年期和30 年期特别国债发行，预示着今年政府债融资即将进入发行高峰：

（1）超长期特别国债资金对应“两重”和“两新”两个方向的项目建设，重大战略和重点领域以及设备更新项目资金落地将撬动配套贷款投放，推动实体经济融资需求回暖；

（2）较高强度的财政支出在过去一年里一直是有效补充企业流动性的重要渠道，财政融资后的资金拨付将有效补充非金融企业流动性，提高活期存款等非金融企业的在手资金规模，并且在适度宽松的货币政策支持下，政府债融资或也不会逆转当前低利率、宽资金的局面，预计二季度政府债融资在特别国债发行高峰下逐步回暖，并撬动实体经济融资需求回升。

海外市场

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