今天三家券商的观点放一起，简直就是“同一个世界，同一个梦想”——都认为中东冲突的尾部风险缓解了，市场风险偏好回来了，但买啥呢？三家口径出奇一致：科技。国金说“确定性溢价”，东方说“算力产业链继续走强”，银河说“盈利修复、产业景气是主线”。翻译：大家嘴上说乐观，身体还是很诚实——只敢买那些业绩看得见、故事讲得通的东西。

老蔡给你捋几条干货，不废话：

国金证券：尾部风险缓解，市场转向风险偏好回升+确定性溢价

1. 尾部风险缓解的两个信号：一是霍尔木兹海峡通行的船只数有所回升，原油价格进一步飙升的可能性得到控制；二是非美货币互换基差修复，美元走弱，全球流动性危机的可能性大幅降低。

2. 市场反应跟去年关税冲突后一样：全球主要股指点位与隐含波动率都恢复到了冲突前的水平。A股和美股都是科技板块涨幅居前——这背后是投资者在风险偏好修复下，对“确定性溢价”的青睐。

3. 但风险没完全消失：中东冲突对物价和供应链的传导可能仍在持续。3月美国PPI呈现“能源商增速>中间加工商品增速>终端需求增速”的特征，工业产出增速与产能利用率都在回落。全球经济复苏趋势是否被中断？此时科技领域的确定性更强——已披露的一季报中，通信等科技行业营收、利润增速较高；国内存储器价格持续上行，集成电路产量与出口增速较快。

4. 地缘风险两种路径，能源都受益：

   · 路径一（谈判推进，风险逐步排除）：AI驱动的科技景气得以维持，但AI投资增长与能源基础设施投资不匹配，会带动能源相关需求，出现新一轮HALO交易（科技→制造业→资源品轮动）。

   · 路径二（冲突二次升级或供应链问题解决不了）：全球主要国家原油储备平均只有45天的日消耗量，过去一个月可能已消耗了部分库存，传统能源链资产将成为市场唯一的避风港。

5. 结汇持续改善，由外向内的景气扩散值得期待：3月结汇率突破70%，净出口额与贸易部门净结汇额的轧差进一步缩小——历史经验看，这个轧差的缩小往往对应着核心CPI企稳回升。内需修复的动力建立在全球需求恢复+中国制造优势基础上。

6. 国金的配置推荐：

   · 两条路径下都可能受益的新旧能源（油、油运、煤炭，锂电、风光、储能）以及化工。

   · 美元幻境退却后，大宗商品金融属性回摆叠加需求复苏的铜、铝、金。

   · 中国制造重估——机械设备。

   · 出口景气+资金回流给内需带来新驱动，关注旅游及景区、调味发酵品、啤酒、医药商业、医美等。

7. 风险提示：国内经济修复不及预期；海外经济大幅下行。

东方证券：沪综指逼近4100点，一些值得重视的变化

1. 上一交易日盘面：沪综指涨0.76%逼近4100点，创业板指微跌0.02%，北证50涨1.12%。成交额26067亿。

2. 市场距收复中东战事跌幅已非常接近：全A平均股价收涨0.7%，逼近2月27日位置，短线“反包”水到渠成。

3. 两个值得重视的变化：

   · 第一，算力产业链继续走强，但上周最强的光模块略显疲态，部分资金切换至液冷服务器、光纤、培育钻石等细分题材，也有部分资金转向AI应用端。

   · 第二，以“易中天”为代表的权重股纷纷收跌，资金回流更多板块，商业航天、军工、光伏等均有不错表现。

4. 东方证券判断：沪综指已运行至4080点上方，本周有望上试4100点整数关口。市场核心主线重回景气向上的科技资产与底部盈利改善的周期资产。

中国银河：市场交易聚焦三点

1. 三点逻辑：

   · 一是外部风险减弱：美伊达成临时停火协议后，原油价格自高点累计下跌约26%，沪深300已收复美伊冲突以来失地。

   · 二是通胀预期提升：3月PPI同比转正，结束连续41个月负增长。一季度GDP同比增长5.0%，GDP平减指数回升至-0.06%。

   · 三是人民币汇率支撑：人民币自4月初以来走出升值行情，反映外部环境边际改善与内部经济韧性共振。

2. 后市判断：地缘谈判仍存反复可能，油价不确定性犹存。但国内经济韧性、通胀回升及人民币资产吸引力增强，共同构筑A股中期运行的核心支撑。4月下旬是年报与一季报密集披露期，为验证盈利修复的关键窗口。

3. 银河的配置机会：

   · 关注一：科技创新、自主可控——电力设备、储能、存储、半导体、算力、通信设备。

   · 关注二：受益于PPI转正与价格中枢上移的资源板块——有色金属、基础化工、石油石化、建筑材料、钢铁。

   · 关注三：地缘反复博弈中的能源及替代性需求、防御性板块——煤炭、煤化工、新能源、金融、公用事业。

   · 此外，消费板块估值处于历史偏低水平，关注农林牧渔、食品饮料、家用电器。

4. 风险提示：外部不确定性风险；政策不及预期风险；市场情绪不稳定及流动性持续调整风险。

深度挖掘

三家券商放在一起，能看出三个共识和一个关键分歧：

三个共识：

第一，尾部风险确实缓解了。霍尔木兹海峡船只回升、油价回落、美元走弱、全球股市反弹，这些都是客观事实。

第二，市场现在买的是“确定性溢价”。不是说风险没了，而是大家挑那些业绩能兑现、景气度能持续的板块下手——科技（尤其是AI算力产业链）是最大公约数。

第三，能源在两种路径下都可能受益。国金把这个逻辑讲透了：要么AI带动能源需求，要么地缘二次升级让传统能源成避风港。

一个没说出来的分歧：

国金认为市场“不会停留在确定性溢价中”，未来要么扩散到HALO轮动（科技→资源品），要么能源约束回归。但东方和银河更偏短线——东方盯着4100点能不能过，银河盯着4月下旬财报窗口。翻译：国金在看“之后往哪走”，东方和银河在看“眼下能不能接着涨”。

最值得琢磨的细节——国金提到两个数据：

第一，3月结汇率突破70%，净出口额与结汇额的轧差缩小，历史上这个信号往往对应核心CPI企稳回升。意思是：出口赚的钱更多换成了人民币，可能会向内需传导。

第二，全球主要国家原油储备平均只有45天的日消耗量。过去一个月的冲突期内很可能已消耗了部分库存。意思是：如果地缘再出幺蛾子，供应链的缓冲垫比想象中薄。

最后，灵魂一问：

三家券商都说“尾部风险缓解”，但国金悄悄告诉你能源库存只够45天——你觉得市场现在是在“乐观抢跑”，还是在“麻痹大意”？