借基入市：金融机构的战略突围与时代必然

近年来，一股清晰的行业浪潮席卷中国金融市场：无论是手握海量资金的银行，还是深耕资本市场的券商，都在大规模、持续性地增持基金产品。从银行理财子公司配置公募基金的规模在 2025 年近乎翻倍，到券商自营盘将 ETF、公募基金视为资产配置的 “压舱石”，这一现象绝非简单的跟风操作，而是金融机构在低利率时代、净值化转型与行业变革三重压力下，做出的理性战略抉择。这场 “买基热” 的背后，是传统盈利模式的式微、投资能力边界的重构，以及居民财富迁徙浪潮下的必然突围。

传统业务见顶，收益突围是根本动因。 对银行与券商而言，大力配置基金，首当其冲的是破解自身收益困局。对银行而言，赖以生存的净息差持续收窄，已从 2017 年的 2% 以上滑落至 2025 年的 1.7% 以下，传统 “存贷利差” 模式增长见顶。同时，资管新规后，银行理财全面进入 “净值化时代”，告别刚兑的理财产品必须在市场中寻找真实收益。然而，银行传统投研团队长于固收与信贷，在权益、量化、另类投资等领域能力先天不足。直接投资股票波动大、风险高，难以满足理财客户对稳健的核心诉求。在此背景下，购买基金成为 “借船出海” 的最优解 —— 通过专业基金管理人间接参与多元市场，在控制回撤的前提下，有效增厚产品收益。数据显示，2025 年末银行理财投资公募基金规模达 1.81 万亿元，较 2024 年末的 0.93 万亿元近乎翻倍，成为理财收益的重要弹性来源。

对券商而言，逻辑同样成立。昔日 “靠天吃饭” 的经纪业务，因佣金率跌至 “万 1 时代” 而利润微薄；投行业务受周期影响波动剧烈。自营投资已跃升为券商第一大收入来源，2025 年占比高达 34.24%。但自营盘同样面临 “资产荒” 与风控压力：直接选股难度加大、个股黑天鹅频发，而通过配置指数基金、行业 ETF、主题基金，券商能快速、低成本地实现对市场 Beta 的捕捉，或通过优质主动管理基金获取超额 Alpha，在提升收益的同时，有效分散非系统性风险。

能力边界受限，专业外包是现实选择。 金融市场专业化、精细化分工，是机构 “买基” 的深层逻辑。当前资本市场呈现 “三化” 特征：资产类别多元化、行业轮动快速化、投资策略复杂化。从 AI 主题到红利低波，从跨境 ETF 到商品基金，海量细分赛道与工具层出不穷，任何单一机构都难以覆盖全市场的投研能力。银行脱胎于 “信贷文化”，擅长宏观研判与信用分析，但在个股深度研究、高频交易、量化模型构建上存在明显短板。券商虽有研究优势，但面对快速轮动的市场，自营团队也难以在所有细分领域保持领先。

购买基金，本质上是一种高效的 “能力外包”。 机构将资金交给在特定领域深耕的专业基金经理，相当于以较低成本，瞬间获得了顶尖的投研团队、成熟的策略模型和长期的市场经验。这种 “借智” 行为，完美弥补了自身的能力洼地。例如，银行理财要布局中小盘成长股，无需从零组建团队，直接配置中证 1000 增强基金即可；券商自营要参与海外市场，通过 QDII 基金便能一键布局。这种专业化分工，让银行、券商得以聚焦自身优势 —— 客户服务、资产配置、风险管理，将具体的投资执行环节交给更专业的选手，实现 “1+1>2” 的协同效应。

客户需求变迁，财富管理是战略核心。 居民财富结构的历史性转移，是驱动金融机构拥抱基金的时代浪潮。过去，中国家庭资产 70% 以上集中于房产与存款。如今，在 “房住不炒” 与低利率环境下，居民财富正大规模向资本市场迁移，催生了庞大的财富管理需求。客户不再满足于单一的存款或理财，而是追求跨资产、跨品类的稳健配置。

顺应这一趋势，银行与券商纷纷从 “产品销售商” 向 “资产配置服务商” 转型。基金，凭借其种类丰富（股、债、商品、另类）、风险收益特征清晰、标准化程度高的特性，成为构建客户资产配置方案的 “核心积木”。一方面，机构通过自营或理财产品布局基金，为客户提供波动更低、收益更稳的 “固收 +” 或 FOF 产品，承接从存款流出的 “稳健资金”。另一方面，大力发展基金代销与基金投顾业务，将基金产品作为服务客户的核心工具。对银行而言，基金代销的中收远高于传统理财，且能沉淀 AUM（管理资产），带来持续的尾随佣金。对券商而言，依托专业投研能力，为客户提供基金组合配置服务，是在佣金枯竭后，提升客户黏性、挖掘存量价值的关键。可以说，谁掌握了基金产品的筛选、配置与服务能力，谁就掌握了财富管理时代的客户与未来。

监管导向引领，长期资金是政策期许。 机构增持基金，也与监管政策引导高度同频。近年来，监管层多次鼓励机构投资者壮大，倡导长期投资、价值投资理念。一方面，政策鼓励理财、保险、养老金等长期资金通过公募基金等专业化工具入市，为资本市场提供稳定的 “活水”。另一方面，券商分类评价新规明确将 “权益类资产投资规模” 纳入加分项，直接激励券商提升权益配置。而通过基金入市，是机构快速提升权益占比、满足监管导向、优化报表结构的高效路径。此外，基金作为标准化、透明化的工具，更易穿透监管、符合风控要求，成为机构在严监管环境下的合规之选。

诚然，机构 “买基热” 也存在隐忧：双重收费可能侵蚀投资者收益、过度依赖外部管理人可能弱化自身投研能力建设。但从历史长河看，专业化分工是不可逆转的趋势。银行与券商大力配置基金，不是能力的退化，而是在更高维度上的战略聚焦 —— 从亲力亲为的 “投资者”，升级为整合资源的 “资产配置中枢”。

潮起潮落方显本色。从佣金时代到资管时代，从信贷文化到配置文化，银行与券商的 “买基潮”，是中国金融行业迈向成熟的缩影。这不仅是应对短期困境的权宜之计，更是顺应时代潮流、重塑核心竞争力的长远布局。在居民财富觉醒与资本市场深化改革的双重浪潮中，那些能善用基金工具、构建强大资产配置能力的金融机构，才有机会穿越周期，在财富管理的蓝海中行稳致远。