佣金战打到“地板价”,为何券商经纪业务收入反而暴涨42%?

2025年，证券开户市场的佣金战打得火热。如果你去年新开了户，大概记得客户经理追着给你开万1.3佣金的情形,笔者去年在某头部券商开户，没有提附加要求，简单即申请到万1.3免5的开户条件。不过还有听更夸张的费率，有机构直接喊出万0.8,华南某头部券商新开户股票佣金可以低至万0.841，华北某头部券商对50万资金的新客开放万0.845的费率。

不过有些不合常理的现象是，佣金越来越低，券商经纪业务收入却蹭蹭往上涨。全行业150家券商，2025年代理买卖证券业务净收入达到1637.96亿元，而2024年还只有1151.49亿元,同比增长42.25%。

这个数字有多猛？不仅远超2024年的16.98%增速，还直接打破了佣金下行收入必然萎缩的惯性思维。

量涨价跌，交易量涨幅盖过佣金降幅

答案藏在量与价的关系里。

行业平均佣金率从2024年的万2.4降至万1.6左右，降幅约33%。但架不住交易量暴涨,2025年A股股基交易额比2024年多了将近100万亿，相当于多出一个2019年全年的交易量。

市场热点轮动、AI等赛道爆发，交易活跃度急剧提升，对冲了单笔佣金的下滑。量涨价跌，涨的那头足够大，收入自然水涨船高。

头部券商：有人合并，有人靠流量

行业格局也在分化。

国泰海通以151.38亿元的收入暂居榜首，靠的是国泰君安与海通证券合并带来的体量叠加。93%的增速看着吓人，但特殊时期特殊算法，后续会逐步回归常态。

中信证券虽然被挤到第二，但37.72%的增速依然稳健。它的底牌是1700万财富管理客户和15万亿托管资产,佣金早就不是核心利润来源了。

东方财富是今年最大的黑马。东方财富网、天天基金网的流量优势，让它的获客成本远低于同行，全年38.46万亿的股基交易额在市场活跃时更是如鱼得水。

华泰证券44.3%的增速，背后是买方投顾业务的提前布局。基金投顾保有规模行业领先，已经从单纯的佣金依赖转向佣金与服务费并重。

万0.8的生意怎么赚钱？

佣金都打到万0.8了，券商怎么活？

上海地区2025年A股平均佣金率已降至万1.92，新开户万1.3是标配，万1是常规操作。对比十年前的千三，现在的价格相当于打了2.7折。

但行业没崩，核心是两个变化：

一是边际成本趋近于零。交易通道全面电子化后，单笔交易的增量成本几乎可以忽略。只要客户交易，无论佣金高低，都是赚的。

二是低佣金成了引流品。现在的低佣金早已不是单纯的通道定价，而是绑定投顾服务、基金代销、融资融券的获客手段。真正的利润来自基金代销费、融资利息、投顾服务费,靠的是增值业务。用地板价把人吸引过来，再通过其他服务赚钱。价格战的玩法正在退场，服务质量的竞争才是未来。

从通道到财富管理

更深层的变革是盈利模式的迁移。

以前券商就是通道，盈利靠客户交易次数，跟客户资产涨不涨没关系。现在转型做财富管理，帮客户做资产配置、提供投顾服务，从客户资产增值中获取稳定的服务费收入。

这已经是行业共识。2025年上半年，42家上市券商代销金融产品收入55.68亿元，同比增长32%，增速明显高于经纪业务整体。买方投顾更是爆发式增长,中金财富的买方投顾资产规模已破千亿，华泰、东方等机构也达到数百亿级别。

逻辑很简单：投资者在变，从自己炒股转向找专业人管。券商的赚钱方式也在变，从赚交易的钱变成赚管理的钱，和客户的长期利益绑在一起。

以中信证券为例，15万亿托管资产按0.5%年化管理费算，潜在收益750亿,比当期经纪业务收入高出一大截。财富管理的想象空间，可见一斑。

2026年怎么走？

展望2026年，有几个趋势可以确定：

佣金率会逐步稳住。万1.6左右的行业均值已经逼近成本线，继续打价格战的空间不大。极端低价策略会逐步退出舞台。财富管理成为主战场。竞争焦点从佣金彻底转向服务。投顾专业能力、产品筛选能力、资产配置能力，是留住客户的关键。买方投顾、养老金融这些增值服务，是下一阶段的增长引擎。头部效应加剧。2025年头部10家券商营收已占全行业80%，2026年这个比例还会继续扩大。没有核心竞争力的中小券商，压力会越来越大。