一、引言

在当前地方债务风险防控与城投平台市场化转型的双重政策导向下，城投债务化解已从单纯的债务偿还，转向“存量优化、转型造血、风险可控”的综合化治理。券商作为资本市场核心中介机构，凭借专业的投研能力、资本运作经验与市场资源整合优势，突破传统金融机构的服务边界，成为城投化债进程中不可或缺的市场化核心力量，其在化债全流程中承担着多元且不可替代的专业角色，通过系统化运作助力地方债务风险缓释与城投平台高质量转型。

二、券商在城投化债中的四大核心专业角色

券商依托专业的债务分析能力，针对城投公司债务期限错配、利率偏高、结构不合理等痛点，量身打造系统化还债方案。核心操作包括推动债务置换，以新发低息、长期限的标准化债券，替换存量高息、短期限的非标债务或旧债，有效降低城投公司利息负担与短期偿债压力；同时深挖城投公司旗下优质资产价值，将高速公路、产业园区、保障房、基础设施等具备稳定现金流的资产，打包设计为标准化证券化产品推向资本市场，通过资产变现快速回笼资金，直接缓解偿债资金缺口，实现存量债务的结构性优化。

传统城投平台长期承担政府融资职能，缺乏自主经营与现金流创造能力，这是债务风险累积的核心根源。券商作为转型教练，深度助力城投平台剥离单一政府融资工具属性，向市场化、可持续经营的实体企业转型。

一方面协助其重构业务体系，布局城市运营、产业投资、公共服务、片区开发等具备盈利潜力的经营性业务，搭建稳定的自主现金流来源；

另一方面帮助梳理资产架构、完善公司治理，推动城投平台建立市场化经营机制，从“依赖外部融资”转向“自我造血偿债”，从根源上化解债务隐患。

城投化债的核心瓶颈之一是资金供给不足，券商充分发挥资金中介作用，搭建起城投公司与银行、基金、保险、资管等各类机构投资者的对接通道。凭借对资本市场融资规则的熟悉和广泛的投资者资源，协助城投公司通过发行公司债、企业债、中期票据等标准化债务工具，高效筹集化债所需资金，拓宽资金来源渠道、降低资金募集成本，解决化债资金“从哪来”的核心问题，保障化债工作的资金闭环。

券商依托专业的财务分析、信用评级与风险研判体系，承担城投债务风险预警的关键职责。通过对城投公司的财务状况、债务规模、现金流水平、区域经济实力等维度进行全面评估，精准识别潜在的偿债风险点，提前发出风险预警；同时全程把控化债操作的合规性，防范化债过程中出现违规新增隐性债务等问题，助力地方政府与城投平台提前处置风险隐患，避免债务风险集中爆发，守住债务风险防控底线。

这是券商化解城投存量债务的核心手段，聚焦缓解短期偿债负担、优化债务结构。

其一，低息置换高息，协助城投公司发行利率更低、期限更合理的新债券，替换即将到期的高成本旧债，大幅减少利息支出，比如国元证券针对安徽区域城投公司开展的债务置换操作，有效降低了当地城投的融资成本。

其二，资产证券化变现，将城投公司持有的保障房、基础设施、经营性物业等优质资产，包装成ABS、REITs等证券化产品，在资本市场公开出售，快速盘活存量资产、回笼偿债资金，财达证券发行全省首单县级中小微企业支持债券，正是这一模式的典型实践，为县级城投化债提供了可行参考。

从根源化解债务风险，核心在于推动城投平台市场化转型，券商从多方面提供专业支撑。

一是业务重构，协助城投平台剥离纯融资职能，聚焦城市运维、产业孵化、片区开发等经营性业务，打造可持续的盈利模式与现金流；

二是资产整合，统筹整合区域内土地资源、国企股权、经营性资产等优质资产，优化资产配置、提升整体资产价值，增强平台综合实力与融资信用；

三是创新融资，结合政策导向，助力城投公司发行科创债、绿色债等特色债券，引导社会资金投向产业升级、绿色发展等领域，既实现融资创新，又契合区域发展战略。

券商在化债全过程中严格落实风险防控责任，当好合规把关人。

一方面严格遵循国家地方债务管控政策，确保所有化债操作、融资行为合规合法，杜绝新增违规隐性债务，保障化债工作在政策框架内有序推进；

另一方面建立常态化风险监测机制，持续跟踪城投公司的财务数据、偿债能力、经营状况，动态评估债务风险变化，提前制定风险应对预案，及时化解潜在违约风险，保障化债工作平稳推进。

四、总结

在城投化债的关键阶段，券商不再是单一的融资服务机构，而是集债务优化、转型赋能、资金链接、风险防控于一体的综合化专业服务商。四大核心角色相互协同，三大实操路径层层递进，既针对性解决城投公司存量债务的短期压力，又从根源推动平台转型实现长效化债，同时筑牢风险防控防线，为地方债务风险化解、区域经济平稳运行提供了重要的市场化支撑。未来，随着城投化债持续深化，券商的专业价值将进一步凸显，通过持续创新资本运作工具、优化服务模式，助力城投平台实现高质量转型，推动地方债务治理体系持续完善。

编辑：何登

审核：小伍