牛市旗手变"牛市弃子"

兄弟们，今天咱们聊点扎心的。

还记得2024年9月24日那天吗？A股开启了一轮史诗级行情，上证指数从2689点的深渊一路狂飙，最高冲到3674点，市场一片欢腾。那时候，所有人都在喊："牛市来了！"

而作为"牛市旗手"的券商板块，本该是这波行情最靓的仔。可谁能想到，一年多过去了，大盘都涨到3900点以上了，有些券商股的股价居然跌回了2600点时代的水平！

这不是开玩笑，这是血淋淋的现实。

一、数据说话：5只券商股跌破924行情前低点

先给大家看一组让人窒息的数据。

2024年9月18日，上证指数创下2689.70点的阶段低点，市场一片哀嚎。随后9月24日政策大招齐发，降准、降息、支持资本市场工具一股脑砸下来，A股开启了波澜壮阔的"924行情"。

按常理，券商股应该是这波行情的最大受益者。可现实呢？

截至2026年3月，已经有5只券商股跌破了2024年9月18日大盘在2600多点时的最低点！

这意味着什么？意味着大盘涨了近50%，这些券商股不但没跟涨，反而创出了新低！

具体是哪些倒霉蛋？虽然官方没有点名，但从市场数据来看，华泰证券、中信建投、兴业证券、国泰海通、中银证券这几只跌幅都超过了18%，其中华泰证券跌幅高达21.5%，位居板块跌幅第一。

更夸张的是中信证券——券商界的"一哥"。3月27日，中信证券股价创出新低24.01元，较去年8月下旬的高点32.53元下跌了25%。 要知道，这时候大盘可是在3900点上方啊！

还有招商证券，有股民在股吧里吐槽："大盘从2689点涨到4117点，涨了1427点，你现在却在3035点时的价位，落后了大盘1082点！"

这画面太美，我不敢看。

二、业绩与股价的魔幻背离

说到这里，你可能会问：券商股跌成这样，是不是业绩暴雷了？

恰恰相反，2025年券商业绩堪称历史级亮眼！

中国证券业协会的数据显示，2025年全行业150家券商实现营业收入5411.71亿元，同比增长19.95%；净利润高达2194.39亿元，同比增长31.2%，创下近年来行业盈利新高。

头部券商更是赚得盆满钵满：
- 中信证券净利润300.76亿，稳居行业第一
- 国泰海通（国泰君安与海通证券合并后）净利润逼近280亿
- 招商证券、东方财富等头部选手也纷纷实现大幅增长
- "百亿净利润俱乐部"成员扩容至四家

业绩爆表，股价却躺平。这种"业绩与股价严重背离"的反常现象，让无数投资者困惑不已。

有股民自嘲："眼睁睁看着券商行业'赚麻了'，自己的账户却'亏麻了'。"

这到底是市场错了，还是投资者的认知一开始就出现了偏差？

三、为什么券商股成了"牛市弃子"？

1. 政策定位变了：从"牛市旗手"到"市场稳定器"

过去，券商板块被称为"牛市旗手"，行情一来，券商股率先起飞，带动市场情绪。可现在，监管层的导向变了——不再鼓励券商通过拉升股价带动市场情绪，反而要求其在市场波动中发挥护盘作用。

这种定位变化让券商板块失去了以往的弹性溢价。简单说，以前券商是进攻型选手，现在变成了防守型选手，估值逻辑完全不一样了。

2. 监管趋严：合规成本上升，业务受限

监管精细化推进，投行审核趋严、合规成本上升，IPO与再融资增速放缓。中小券商的承销收入大幅萎缩，而注册制全面推行带来的投行红利，更多向头部券商集中，行业分化加剧。

这意味着，虽然行业整体赚钱，但多数中小券商难以分享政策红利，进一步拉低了板块整体表现。

3. 资金博弈：机构压盘，慢牛预期

有市场猜测认为，某些资金担心券商拉升太快带动指数异动，故意压指数，以实现"慢牛"目标。

从盘面来看，头部券商经常被卖盘大单压制。比如9月17日，国泰海通、中信证券、招商证券、国信证券四家头部券商齐跌，尾盘阶段围绕着1%横盘震荡，卖一位置堆积着巨额卖单。

中信证券在28.99元位置，"卖一"尚有107万手大单，卖盘金额达31亿元；国泰海通"卖一"有42万手大单，金额7.6亿元。

这种"整齐划一"的下跌，很难不让人怀疑背后有资金在刻意控制节奏。

4. 估值杀：从破净到修复，再到破净

2024年924行情之前，上市券商中有21只股票处于"破净"状态。行情启动后，大部分券商股估值修复，脱离破净状态。

可到了2026年，随着股价持续下跌，券商板块又回到了破净边缘。中原证券的统计显示，2026年3月券商指数已快速逼近2025年4月的低位区域，年内跌幅领先各中信一级行业指数。

四、投资者的心酸：抄底抄在半山腰

面对券商股的持续下跌，很多投资者陷入了"抄底-被套-再抄底-再被套"的恶性循环。

有股民在股吧里哭诉："每次以为跌到位了，结果还能再跌。从30元跌到25元，以为便宜了，结果跌到24元；从24元以为到底了，结果还能创新低。"

更惨的是那些看好券商行业、长期持有的价值投资者。他们看着券商行业业绩一年比一年好，股价却一年比一年低，心态彻底崩了。

"这哪是投资啊，这是做慈善啊！"

五、未来展望：黄金坑还是价值陷阱？

面对"业绩爆表、股价躺平"的券商板块，很多投资者都在问：现在的券商股，到底是被错杀的黄金坑，还是看似便宜的陷阱？

看多派观点：

1. 估值处于历史低位：券商板块平均估值持续走低的空间相对有限，当前位置已经反映了大部分悲观预期。

2. 业绩支撑扎实：行业净利润创历史新高，ROE有望持续提升，基本面没有恶化。

3. 政策面支撑：2026年是"十五五"开局之年，资本市场将继续在巩固经济持续回升向好、抵御外部冲击影响等方面发挥重要作用。

中原证券非银行业分析师张洋认为，在巩固资本市场回稳向好势头、统筹投融资协调发展的政策定调下，2026年资本市场整体运行有望保持相对强势，证券行业将持续处于本轮上升周期中。

谨慎派观点：

1. 政策定位转变不可逆：券商从"牛市旗手"变成"市场稳定器"，估值中枢下移是长期趋势。

2. 行业分化加剧：头部券商强者恒强，中小券商生存空间被压缩，板块整体难有系统性行情。

3. 市场风格不在：当前市场风格偏向科技成长，券商作为传统金融板块，缺乏资金关注。

结语：且行且珍惜

写到这里，我不禁想起一句话："买在分歧，卖在一致。"

现在的券商板块，无疑是处于巨大的分歧之中。有人看到了业绩与股价的背离，认为机会来了；有人看到了政策定位的转变，认为估值中枢已经下移。

孰对孰错，只有时间能给出答案。

但对于普通投资者来说，面对这种"业绩好、股价跌"的困境，或许最好的策略就是：控制好仓位，别轻易抄底，也别轻易割肉。

毕竟，券商行业的基本面并没有恶化，甚至还在持续改善。只要市场还在，交易还在，券商就还有生意做。

只是，那个"牛市一来，券商先涨"的时代，可能真的过去了。

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风险提示：本文仅供参考，不构成投资建议。股市有风险，入市需谨慎。