头部阵营重新洗牌

国泰海通合并效应显现

“黑马”辈出

华源、华福领跑高增长

2025年佣金榜单中，最引人瞩目的是一批中小券商凭借特色化经营实现“弯道超车”，增速惊人。

华源证券成为2025年最大“黑马”，佣金收入从2024年的0.17亿元飙升至1.44亿元，同比增长764.72%，排名从第55位狂飙至第24位，跃升31位，展现强劲的发展势头。

华福证券同样表现抢眼，佣金收入同比增长186.06%至2.20亿元，排名从2024年第35位跃升至第22位，前进了13名。

此外，中航证券、东方财富证券、高盛中国、华林证券等也均实现超过60%的高速增长，排名显著提升。在“强者恒强”的行业背景下，这些中小券商的突围，为市场注入了新的活力。

不过，与“黑马”的高光时刻形成鲜明对比，多家曾经的中流砥柱遭遇惨烈下滑。

平安证券2025年分仓佣金约5389万元，同比骤降63.91%，排名从2024年第27位跌至第36位，下滑9个名次。光大证券同比下降42.71%，排名跌4位。德邦证券跌幅更高达81.24%，排名大幅下滑14位。

更有多家中小券商2025年分仓佣金归零，包括中原证券、宏源证券、万和证券、中天证券等。业内人士认为，大浪淘沙之下，部分早年在分仓业务积极扩张的中小券商，因研究实力难以为继或机构销售网络萎缩，在这一轮洗牌中加速出清。

多家“新面孔”上榜

从整体分布看，2025年分仓佣金超过1亿元的券商共有29家，较2024年有所增加，显示头部优质机构集中吸收市场规模企稳带来的红利。

与此同时，摩根大通证券（亚太）、野村证券等外资券商首次进入榜单，分别排名第42、51位，显示外资机构正在积极参与A股公募分仓市场，这一变化值得持续关注。

分析人士指出，未来卖方市场的竞争将更加聚焦于研究质量与服务深度。头部券商凭借综合实力守住地盘，具备特色研究能力的中小券商仍有弯道超车机会，而那些缺乏差异化竞争优势的机构，淘汰速度将进一步加快。

附：2025年券商分仓佣金收入前50名

（数据来源：天相投顾）

注：本文封面图由AI生成