#01 中金公司晨会纪要

摘要:

A股市场：中国策略简评

关键节点，买还是卖？

短线有望迎接反弹，但仍需关注冲突演进及A股资金面环境。据媒体报道特朗普23日称美国和伊朗在过去两天里进行“非常良好且富有成效”的对话，美国将“推迟5天”打击伊朗发电站 。随后，伊朗媒体援引伊朗外交部消息称伊朗和美国之间不存在任何对话 。综合影响下油价快速下行、黄金跌幅收窄、美股反弹。短线事件进展有望带来A股反弹，但仍需关注后续演进及近期A股资金面情况，从稳市监测角度，当前需要防范资金面负反馈对指数影响。当下或为A股中期相对低点，深调已带来布局良机。虽短线走势仍有一定不确定性，但经历调整后，A股市场风险得到进一步释放，我们认为估值处于相对合理水平，中期维度，市场所处宏观环境没有发生根本性变化，支撑A股市场“稳进”的逻辑仍成立，风险释放与下跌调整有望带来较好的配置机会。

有色金属：热点速评

几内亚计划限制铝土矿出口，氧化铝或迎利好

据Mining和Reuters，几内亚正与矿商就控制铝土矿产量展开讨论，以遏制原材料价格下滑的势头，并表示这项政策旨在规范铝土矿生产，并计划在4月前削减铝土矿出口量。考虑美伊冲突以及几内亚矿业政策收紧供给，我们认为，电解铝、能源和氧化铝价格有望回升，建议重点关注电力和氧化铝自给率高的电解铝标的。推荐关注南山铝业国际、中国宏桥、中国铝业、天山铝业、南山铝业、华通线缆（电新组联合覆盖）。

汽车及零部件：行业动态

人形机器人追踪（15）：宇树上市获受理，提示关注板块情绪回暖

宇树科技科创板IPO已获上交所受理，拟公开发行不低于0.40亿股，预审与两轮问询推进顺利，上市进程持续推进。宇树科技经营质量逐年改善，2025年收入及利润大幅增长。人形机器人量产渐行渐近，我们持续提示关注特斯拉、宇树及其产业链。我们提示关注：1）特斯拉机器人产业链核心标的：三花智控、拓普集团；2）特斯拉潜在供应商：新泉股份、岱美股份、双环传动等。

#02 国信证券晨会纪要

摘要:

我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，请以最终募集说明书为准，发行进度请与相关主承销商咨询。

本周新增项目信息如下：（部分项目因合规原因未予列示）

1.浙江中贝九洲集团有限公司2026年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所反馈，拟发行规模为8亿元，正股为九洲药业，主承销商为华泰联合证券，交易所更新日期为2026年3月18日； 2.辽宁成大股份有限公司2026年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所反馈，拟发行规模为40亿元，正股为广发证券，主承销商为中信建投证券，交易所更新日期为2026年3月17日；

风险提示

项目获批进度不及预期，经济增速下滑

#03 光大证券晨会纪要

摘要:

行业研究

【房地产】供给节奏扰动，2026开年宅地成交量价均处低位——土地市场月度跟踪报告（2026年2月）(增持)

2026年1-2月，百城宅地供应建面同比-17%，成交建面同比-34%，成交楼面均价同比-24%。1-2月核心30城土拍溢价率超过20%的成交宅地共9宗，占比11.1%；零溢价成交的宅地宗数为68宗，占比84.0%，宅地成交量价均处低位。开年《求是》集中刊文，明确改善和稳定房地产预期，随着前期一揽子政策持续落地，区域分化进一步加深，推荐中国金茂、绿城服务等。

【房地产】【光大地产】核心城市楼市成交高频跟踪20260323(增持)

截至2026年3月22日， 20城新房：累计成交11.4万套(-28.8%)；北京5452套(-31%)、上海1.7万套(-13%)、深圳3193套(-58%)； 10城二手房：累计成交20.0万套(-7.3%)；北京3.5万套(-4%)、上海5.6万套(-0.2%)、深圳1.1万套(-14%)。

公司研究

【石化】25年毛利率显著提升，新签合同额创历史新高——海油工程

2025年，公司实现营业总收入272亿元，同比-9.3%，实现归母净利润20.84亿元，同比-3.6%。预计公司26-28年归母净利润分别为24.36 /27.33/30.20亿元，公司盈利能力持续改善，未来海洋石油工程景气度有望维持高位，我们看好公司长远发展，维持对公司的“增持”评级。风险提示：国际油价波动风险，中国海油资本开支不及预期，海外市场风险。

【石化】炼化景气下滑业绩承压，提升分红比例积极回报股东——中国石化

2025年，公司实现营业总收入27836亿元，同比-9%，实现归母净利润318亿元，同比-37%。预计公司26-28年归母净利润分别为403、471、556亿元，未来随着公司新产能逐步投产，新能源领域布局落地，业绩有望增厚，因此维持A股和H股的“买入”评级。风险提示：原油价格下行风险，成品油和化工品景气度下行风险。

【建材】粗纱有期待，电子布持续贡献业绩弹性——中国巨石

考虑到26年粗纱供需结构改善，电子布涨价趋势良好，我们上调公司26-27年归母净利预测为55.2/63.9亿元（较上次+27%/+24%），新增28年归母净利润预测为68.8亿元，维持“买入”评级。