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上市券商2025年年度报告的预披露工作已经开始，目前，已有多家券商发布了2025年的业绩预告或快报，已预批全部盈利。

但整个券商板块估值一直在历史底部，最近受大盘系统性下跌影响，券商板块估值进一步下挫。

今天仅就公开数据深度分析，不做任何推荐，投资有风险，入市需谨慎。

一、业绩预告或快报

目前，A股市场共有49家纯券商上市公司，构成了中证全指证券公司指数（399975）的成分主体，覆盖了从头部综合券商到特色中小券商的完整体系。

截至3月初，已有约22家券商发布了业绩预告或快报，全面盈利，且板块整体净利润预计实现同比85%-95%的高速增长，一扫此前数年的阴霾。

1、净利润翻倍（>100%）：国联民生、国泰海通、长江证券等。

国泰海通：预计归母净利润在275.33亿元至280.06亿元之间，同比增幅高达111%至115%

2、50%~100%梯队：申万宏源、中金公司、方正证券、华西证券等约12家券商增速在50%-100%之间。

申万宏源：预计净利润在101亿元至111亿元，同比增长61.59%至77.59%。

3、10%~50%稳增长：中信证券、招商证券等。

行业龙头中信证券：2025年归母净利润首次突破300亿元大关，达到300.51亿元，同比上升38.46%。

二、估值状态

与火热的业绩形成鲜明对比的，是板块估值处于历史极端低位。

以中证全指证券公司指数为基准，截至3月23日收盘：

市盈率（PE-TTM）：约14.80倍，处于近10年4%的历史分位，意味着估值比过去96%以上的时间都要便宜，已经接近历史底部。

市净率（PB）：介于1.28倍，处于近10年10%的历史分位，处于历史中枢下方，估值显著偏低。

更值得关注的是，部分头部券商已跌破净资产，基于3月23日收盘价及最新财报（2025年三季报/快报）每股净资产计算：

国泰海通 PB ≈ 0.92倍，华泰证券 PB ≈ 0.96倍，兴业证券 PB ≈ 0.93倍

这意味着，从账面价值看，市场对这些优质金融资产的定价已低于其清算价值，安全边际极为深厚。

三、市场逻辑与担忧

券商板块当前的核心特征可概括为：“业绩高增长”与“估值历史底部”的严重错配。

这种矛盾的背后，可能反映了市场的几点担忧：

1、业绩可持续性质疑：市场认为2025年的高增长得益于牛市行情下的交易活跃与投资回报，担忧其周期性，对2026年及以后的持续高增长信心不足。

2、对传统模式的悲观：在财富管理转型、注册制全面深化的背景下，市场对券商传统通道业务（经纪、投行）的长期利润率持谨慎态度，对券商未来的利润新增长曲线有很高疑虑。

3、结构性行情与资金偏好：市场资金可能更集中于科技成长、高股息等主线，对金融板块尤其是券商这类配置意愿低迷。

对于券商板块的未来表现，将取决于两个关键因素的兑现：一是2026年业绩能否保持稳健；二是财富管理等新业务能否持续增长，真正提升其盈利的稳定性。

本轮下跌何时能迎来反弹或反转，券商板块的表现是一个信号，我们将持续关注。

感谢读到最后，期待您的“关注”

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