「机构眼·调研内参」机构投研资源平台

加入社群·微信：Buddha_Research

近期券商国际业务有哪些变化和动作？国际业务在券商整体业务结构中的地位变化如何？

近期，很多券商在国际业务布局方面有较多动作，例如广发、华泰等头部券商通过H股募资等方式支持国际化发展。同时，中小券商如西部证券、东北证券、第一创业等也宣布成立国际业务子公司。国际化布局已成为券商业务发展的重要重心之一。国际业务在券商整体业务结构中的占比和盈利贡献持续提升，头部券商的国际业务增长强劲，对整体盈利的贡献愈发突出。例如，中信证券、中金公司、华泰证券等头部券商国际子公司的净利润占集团比例分别达到20%、55%和14%。

为什么券商在此时加大了国际业务投入力度？

这主要是因为在金融强国的战略导向下，券商的国际化发展是必然之路。一方面，顺应中资券商和企业出海的大趋势；另一方面，也是为了券商自身业务增长和提升国际化能力。近年来，券商对国际业务的战略定位和资源投入全面升级，并通过增资国际子公司等方式强化国际布局。

报告的核心结论是什么？

报告的核心结论是国际化发展既是券商自身业务发展的主动选择，也是监管引导建设全球一流投行的一部分。在金融强国的使命下，券商需要提升国际市场资本配置能力和资产定价话语权。预计未来国际业务在券商尤其是头部券商中的成长驱动力将增强。

券商国际业务收入和净利润的增长情况如何？

选取的18家券商国际业务收入从2018年到2024年连续披露数据，2024年底合计达到近500亿元，同比2023年增长43%，年均增速为27%。2025年上半年虽有下滑，但剔除特殊情况后仍保持正增长。净利润方面，二三年以来持续提升，特别是2024年净利润增速达到了240%，2018年至2024年研究增速达到86%。2025年上半年，在扣除特定影响后，净利润增速达到91%。

国际业务为何对头部券商而言是盈利增长的主要驱动力？

随着国际业务收入的增长以及在业务结构中的占比提升，国际业务已成为头部券商盈利增长的关键因素。同时，通过复盘海外龙头券商的发展道路，可以看出国际化布局对于券商做大做强具有重要意义。

国际化发展对我国证券行业有何重要意义？

国际化发展是我国券商特别是头部券商建设全球一流投行的重要路径，也是中国式现代化和金融强国建设的使命责任。在对外开放和高质量发展的背景下，券商推动资金国际化流动和资产定价权，不仅有利于自身发展，更能赋能对外开放，支持国家崛起。

到2025年，我国非金融类对外直接投资的流量情况如何？2025年A股企业赴港上市的情况如何？

到2025年，我国的非金融类对外直接投资流量达到了近1500亿美元，同比增长1%，并且稳居全球前三。在2025年内，A股企业赴港上市的节奏加快，共有19家A股公司成功发行持股，募集金额达到1400亿。

中资券商在支持中资企业出海方面需要做哪些工作？

中资券商需要在投行融资、债券融资、并购重组等领域为中资企业提供赋能，并以更专业的能力助力中资企业更高层次的海外发展。

境外客户对中国资产配置的态度如何？

随着中国资产吸引力提升，外资流入加速，券商需发挥跨境金融桥梁作用，帮助境外投资者配置中国资产。数据显示，境外机构和个人持有我国境内股票市值和债券规模近十年来持续增长，境外投资者对中国资产的需求日益增强。

中国券商过去十年盈利发展的主要驱动力是什么？固收自营为何成为券商传统盈利增长方式，以及为何目前面临挑战？

过去十年内，中国券商盈利发展主要依靠再融资、扩大资产负债表以及发力固收自营业务来实现，但轻资产业务出现同质化现象，导致费率持续下行。过去券商通过固收自营扩表实现盈利增长，但随着市场长端利率下行空间有限和债市波动加剧，这种商业模式难以为继，部分券商固收资金出现短缺。

国际业务在当前环境下为何有望成为券商扩展的一个主要方向？

随着固收自营扩展放缓，且方向性权益自营难以支撑规模化扩展，国际业务因其具备更高的杠杆和ROE水平，有望成为券商特别是头部券商未来提升ROE的重要引擎。

国际业务ROE较高的主要原因是什么？

国际业务ROE高的核心原因是其更高的经营杠杆驱动。相较于境内受风控指标约束的经营杠杆上限，国际子公司的杠杆约束更少，杠杆率普遍高于集团平均值。

为何券商国际子公司的净利率水平较低，资产周转率也低于集团平均值？

虽然国际业务在经济资管、固收、自营等业务上的平均费率通常比国内高，但由于境外投行业务费率较低、境外融资成本较高以及业务结构中重资产业务比重较大等因素，导致国际子公司的净利率低于集团整体水平。此外，尽管近年来国际化资产周转率稳步提升，但仍低于集团平均值，主要原因是国际业务以自营衍生品重资产业务为主，轻重资产比重对比集团整体偏低。

目前券商的国际业务主要涵盖哪些范围？头部券商的海外业务结构是怎样的？

目前券商的国际业务主要包括跨境经济、跨境财富管理、跨境资产管理、跨境自营以及跨境衍生品。头部券商的海外业务以投资类收益为主，其中国泰君安国际在2025年上半年的投资类业务收入占比达到70%，经济业务占比为20%。华泰、银河、兴业等券商年报数据显示，投资净收益占比普遍较高，反映出目前券商国际业务中跨境自营和跨境衍生品占据较大比重。

中资券商在港股市场的经济业务竞争状况如何？

中资券商在港股市场的经济业务竞争较为激烈，例如中银国际证券、中信里昂和国泰君安国际香港在2024年的市占率分别为1.88%、1.35%和0.97%，相较于国际老牌投行的竞争地位还有差距。未来由于香港证券市场的特点，经济业务的竞争将更加激烈，且各类型券商市场份额相对稳定，中资券商提升市占率难度较大，需要拓展东南亚等增量市场。

券商的资管和财富管理业务发展情况如何？

券商可以为全球客户提供跨境财富管理服务，包括发行和销售境外基金等资管计划，并满足境内外客户对于海外资产配置的需求。随着居民跨境财富管理需求的增长，预计跨境财富管理将成为券商国际业务的发展重点之一。

中资券商在港股投行业务方面的表现怎样？

在港股市场上，中资券商在股权成交市场的前十名中占据六席，合计市占率超过50%，显示了中资券商在港股IPO成交市场的主导地位较为稳固。随着中资企业融资需求的提升，跨境投行业务有望稳步增长，但进一步渗透的空间有限。

跨境自营业务为何成为券商转型的方向？

跨境自营是券商实现全球化资产配置的重要途径，尤其在当前固收市场具有明显利差的情况下，通过国际子公司进行跨境资产配置能分享境外固收市场的投资机遇，从而帮助券商拓宽境外投资渠道并提升自营业务的全球化配置水平。

如何展望券商国际业务的发展前景？

国际业务被认为是券商发展的关键方向，头部券商需在全球市场中提升资本配置和资产话语权。随着境内企业的出海需求升温及跨境投资需求增加，叠加头部券商对国际业务资源投入的成果逐步显现，预计头部券商的海外业务占比将稳步提升，成为未来几年盈利增长的主要驱动力。推荐具有国际化业务布局领先的券商，如中信证券、广发、华泰等。