研报速递中金研究
中基协公布2H25代销机构公募销售保有数据，我们观察如下。
评论
#1 权益尤其被动产品规模高增。Top100合计权益基金保有量较1H环比+17%、其中股票型指数基金+24%，非货基+15%、其中剔除权益后的保有量+13%（协会披露保有量为月均口径）[1]。
#2 渠道格局上独立系权益及券商非货占Top100份额提升明显。权益Top100中独立系保有量环比+22%、份额+1.4ppt至31%（vs.银行40%/券商26%），非货基Top100中券商保有量+24%、份额+1.6ppt至21%（vs.银行42%/独立系35%），剔除权益后的非货Top100中券商保有量+43%、或受益固收等产品销售，股票指数基金Top100中银行保有+34%、券商仍保持最高的份额。
#3 机构座次洗牌、头部优势夯实。权益Top10中新进中国人寿保险，非货基&剔除权益后的非货Top10均新进中信证券，股票指数Top10新进建设银行。权益Top3蚂蚁环比+24%/招行+24%/东财(天天+证券)+15%、市占10.5%/6.3%/4.8%，非货Top3蚂蚁保有量+15%/招行+20%/东财+15%、市占8.3%/5.7%/3.8%，股票型指数基金Top3蚂蚁保有量+23%/东财+20%/中信+22%。
#4 独立系权益基金保有增速优于市场整体。Top100中独立系权益保有量环比+22%/非货+13%/股票指数+23%（vs.分别全市场+19%/+13%/+29%），在蚂蚁/东财外，To C销售的腾讯/京东表现较亮眼，其股票指数保有+48%/+76%、权益+33%/+54%、非货+20%/+29%；To B及To C的盈米权益亦实现+32%较高增速。
#5 券商在权益基础外、发力固收等产品实现非货高增。Top100中券商非货保有+24%/剔除权益后的非货+43%/权益+16%/股票指数+22%，中信/华泰地位稳固、非货+31%/+20%，此外Top10中国泰海通/银河/国信权益增速较快、建投非货基增速领先。
#6 银行被动产品增速较高。Top100中银行非货基保有量+11%/剔除权益后的非货+10%/权益+12%/股票指数+34%，其中招行权益及非货均保持同业中较高增速，建行股票指数+145%高增。
#7 集中度方面，全市场非货基销售集中度提升，权益集中度除CR3提升外、整体略下降；Top100各渠道内部集中度均提升。
风险
市场大幅波动、行业竞争超预期、金融监管进一步趋严。
[1] 本文增速指2H25相比于1H25的环比增速，除非另外说明
图表1：权益基金保有量榜单（1H24-2H25）
注：1）涉及保有量计算时，东方财富证券（券商）并入天天基金（独立），中金财富（券商）并入中金公司（券商）；2）计算市占率时，分母基于基金行业协会口径；3）1H24、2H24、1H25、2H25市场及各公司口径为月均规模
资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部
图表2：非货基保有量榜单（1H24-2H25）
注：1）涉及保有量计算时，东方财富证券（券商）并入天天基金（独立），中金财富（券商）并入中金公司（券商）；2）计算市占率时，分母基于基金行业协会口径；3）1H24、2H24、1H25、2H25市场及各公司口径为月均规模
资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部
图表3：股票指数型保有量榜单（1H24-2H25）
注：1）涉及保有量计算时，东方财富证券（券商）并入天天基金（独立），中金财富（券商）并入中金公司（券商）；2）计算市占率时，分母基于基金行业协会口径；3）1H24、2H24、1H25、2H25市场及各公司口径为月均规模
资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部
图表4：2H25权益基金保有量Top20
注：1）涉及保有量计算时，东方财富证券（券商）并入天天基金（独立），中金财富（券商）并入中金公司（券商）；2）计算市占率时，分母基于基金行业协会口径；3）1H24、2H24、1H25、2H25市场及各公司口径为月均规模
资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部
图表5：2H25非货基保有量Top20
注：1）涉及保有量计算时，将东方财富证券（券商）并入天天基金（独立），将中金财富（券商）并入中金公司（券商）；2）计算市占率时，分母基于基金业协会口径； 3）1H24、2H24、1H25、2H25市场及各公司口径为月均规模
资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部
图表6：2H25股指基金保有量Top20
注：1）涉及保有量计算时，将东方财富证券（券商）并入天天基金（独立），将中金财富（券商）并入中金公司（券商）；2）计算市占率时，分母基于基金业协会口径； 3）1H24、2H24、1H25、2H25各公司口径为月均规模，市场口径为期末规模
资料来源：中国证券投资基金业协会，Wind，中金公司研究部
图表7：2H25权益基金保有量规模、市占率及排名变动
注：1）涉及保有量计算时，将东方财富证券（券商）并入天天基金（独立），将中金财富（券商）并入中金公司（券商）；2）计算市占率时，分母基于基金业协会口径； 3）1H24、2H24、1H25、2H25市场及各公司口径为月均规模
资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部
图表8：2H25非货基保有量规模、市占率及排名变动
注：1）涉及保有量计算时，将东方财富证券（券商）并入天天基金（独立），将中金财富（券商）并入中金公司（券商）；2）计算市占率时，分母基于基金业协会口径； 3）1H24、2H24、1H25、2H25市场及各公司口径为月均规模
资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部
图表9：2H25剔除权益基金后的非货基规模（债基为主）、市占率及排名变动
注：1）涉及保有量计算时，将东方财富证券（券商）并入天天基金（独立），将中金财富（券商）并入中金公司（券商）；2）计算市占率时，分母基于基金业协会口径； 3）1H24、2H24、1H25、2H25市场及各公司口径为月均规模
资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部
图表10：全市场权益型基金及非货基各销售渠道规模及市占率
注：1）涉及保有量计算时，将东方财富证券（券商）并入天天基金（独立），将中金财富（券商）并入中金公司（券商）；2）计算市占率时，分母基于基金业协会口径；3）1H24、2H24、1H25、2H25权益型基金、非货基、剔除权益基金后的非货基市场及各公司口径为月均规模，股票型指数基金各公司口径为月均规模、市场数据为期末规模
资料来源：中国证券投资基金业协会，Wind，中金公司研究部
图表11：全市场基金销售格局变迁
注：1H24、2H24、1H25、2H25数据为月均规模计算，4Q23及此前为季度末规模
资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部
图表12：银行渠道内部排名（权益基金口径）
注：1）计算市占率时，分母基于基金业协会口径； 2）1H24、2H24、1H25、2H25市场及各公司口径为月均规模
资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部
图表13：银行渠道内部排名（非货基口径）
注：1）计算市占率时，分母基于基金业协会口径； 2）1H24、2H24、1H25、2H25市场及各公司口径为月均规模
资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部
图表14：银行渠道内部排名（股票型指数基金口径）
注：1）计算市占率时，分母基于基金业协会口径；2）1H24、2H24、1H25、2H25各公司口径为月均规模，市场口径为期末规模
资料来源：中国证券投资基金业协会，Wind，中金公司研究部
图表15：券商渠道内部排名（权益基金口径）
注：1）涉及保有量计算时，将东方财富证券（券商）并入天天基金（独立），将中金财富（券商）并入中金公司（券商）；2）计算市占率时，分母基于基金业协会口径； 3）1H24、2H24、1H25、2H25市场及各公司口径为月均规模
资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部
图表16：券商渠道内部排名（非货基口径）
注：1）涉及保有量计算时，将东方财富证券（券商）并入天天基金（独立），将中金财富（券商）并入中金公司（券商）；2）计算市占率时，分母基于基金业协会口径；3）1H24、2H24、1H25、2H25市场及各公司口径为月均规模
资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部
图表17：券商渠道内部排名（股票型指数基金口径）
注：1）计算市占率时，股票型指数基金全市场规模为Wind口径的被动投资型基金中被动指数型基金及增强指数型基金加总；2）1H24、2H24、1H25、2H25各公司口径为月均规模，市场口径为期末规模
资料来源：中国证券投资基金业协会，Wind，中金公司研究部
图表18：独立销售机构渠道内部排名（权益基金口径）
注：1）涉及保有量计算时，将东方财富证券（券商）并入天天基金（独立），将中金财富（券商）并入中金公司（券商）；2）计算市占率时，分母基于基金业协会口径；3）1H24、2H24、1H25市场及各公司口径为月均规模
资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部
图表19：独立销售机构渠道内部排名（非货基口径）
注：1）涉及保有量计算时，将东方财富证券（券商）并入天天基金（独立），将中金财富（券商）并入中金公司（券商）；2）计算市占率时，分母基于基金业协会口径；3）1H24、2H24、1H25、2H25市场及各公司口径为月均规模
资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部
图表20：独立销售机构渠道内部排名（股票型指数基金口径）
注：1）计算市占率时，股票型指数基金全市场规模为Wind口径的被动投资型基金中被动指数型基金及增强指数型基金加总；2）1H24、2H24、1H25、2H25各公司口径为月均规模，市场口径为期末规模
资料来源：中国证券投资基金业协会，Wind，中金公司研究部
Source
文章来源
本文摘自：2026年3月14日已经发布的《公募洞察系列：独立系权益及券商非货基销售环比较快增长—评2H25基金代销数据》
樊 优 分析员 SAC 执证编号：S0080522070009 SFC CE Ref: BRI789
姚泽宇 分析员 SAC 执证编号：S0080518090001 SFC CE Ref: BIJ003
冼仲恩 联系人 SAC 执证编号：S0080125070076
王思玥 分析员 SAC 执证编号：S0080526030002
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