券商保代变动真相:首现负增长≠行业收缩,3大洞察读懂投行人才流向

券商保代变动真相：首现负增长≠行业收缩，3大洞察读懂投行人才流向

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《券商核心人事变动全景榜》系列中，我们点评了2025年度全行业从业人员变动情况。其中，保荐代表人这一岗位，出现了近年来首降。而这背后，是否意味着外界猜测的行业收缩。数据来看，可能并非如此。

终结八年连增

截至2025年底，中证协登记在册的150家证券公司（含单列的资管公司、投行子公司等经营主体），保代总人数定格为8526名。对比2024年末的8811名，净减少285名，同比降幅达3.23%。

要知道，这是自2017年以来，保代队伍连续八年实现增长后，首次出现年度负增长。由此，彻底打破了此前持续扩容的行业惯性，成为2025年券商投行领域最值得关注的核心变化。

看到“保代减少”，或许不少人的第一反应就是“投行行业不行了”，但事实并非如此。表面上的总人数下滑，背后藏着的是行业的结构性调整，而非“一刀切”的全面收缩。

这一变动的背后，是多重因素的共同作用：既有A股投行业务节奏调整、IPO审核趋严的外部环境影响，也有券商行业并购整合、业务结构优化的内部需求推动。更本质的是，投行人才正从过去的“数量扩张”，全面转向“质量提升”的新阶段。

增长券商数量反升

2025年的投行行业，正处于“优质券商扩容、低效券商出清”的良性结构性调整阶段，而非整体衰退。

从券商分布的细节数据来看，结构性特征尤为明显：2025年，全行业有42家券商的保代数量实现同比增长，仅有34家券商出现保代减员。

可见，大部分券商要么维持保代队伍稳定，要么主动扩充人才。真正出现减员的只是少数，且集中在缺乏核心竞争力的特定类型券商，并非行业普遍现象。

拉长时间来看，更能凸显这一趋势的合理性：2024年，保代数量实现增长的券商仅35家，而2025年这一数字增至42家，同比增加20%。也就是说，尽管保代总人数出现下滑，但“主动加码保代人才”的券商数量反而在增加。

投行行业的“去产能”并非盲目收缩，而是精准淘汰低效产能——那些没有稳定项目储备、业务竞争力弱的券商，被动缩减保代队伍；而那些具备核心项目优势、布局优质赛道的券商，则在逆势扩充人才，为后续业务发展储备力量。

行业集中度提升

2025年保代数量净增长的券商中，头部券商与整合型券商表现突出，其增长逻辑与投行业务布局深度绑定，印证行业集中度提升的趋势。

头部券商，主要以业务驱动人才扩容。以广发证券为例，2025年保代净增14名，同比增长5.96%，背后是其投行业务的亮眼表现：股权承销金额跻身行业前列，完成IPO项目12单、再融资项目28单，保代增长直接匹配项目储备的提升，属于典型的“业务牵引人才”模式。国泰海通、国信证券等头部券商，依托项目优势，小幅扩充保代以支撑项目推进。

主打合并整合的券商，人才优化释放活力。国联民生承销保荐的保代净增10名，核心原因是2025年国联证券与民生证券完成投行业务整合。原华英证券更名为国联民生承销保荐，成为整合后的核心投行平台。民生证券原有优质保代向新平台集中，属于行业并购整合带来的人才优化，而非单纯流失。整合后，国联民生承销保荐申报IPO数量跻身行业前五，保代扩容为业务发展提供了人才支撑。

更多特色券商，通过细分赛道的布局带动增长。除上述两家外，保代净增长较为明显的还有国金证券（+9名）、国元证券（+9名）、申港证券（+8名）、天府证券（+6名），以及国信证券、招商证券、开源证券、兴业证券、国泰海通证券（各+5名）。聚焦北交所特色赛道的券商，通过保代扩容抢占细分市场红利极。

中小券商遇冷减员

再看2025年保代减员的34家券商，大多为缺乏核心项目储备、业务聚焦传统通道业务的中小券商。这一特征，印证了投行领域的马太效应。

2025年A股投行业务集中度持续提升，股权承销金额前五的券商合计占据超74%的市场份额，头部10家券商拿下超60%的IPO项目。中小券商因缺乏稳定项目来源，保代面临“无项目可做”的困境，进而出现减员——要么保代主动向有项目的券商流动，要么券商主动优化团队、收缩投行业务。

从数据来看，2025年保代减员的34家券商，平均每家减员8.5名；而保代增长的42家券商，平均每家增员6.8名。尽管增长平均幅度低于减员，但增长券商均为具备项目竞争力的优质机构，减员券商多为行业边缘玩家。这种“优增劣减”的格局，正是投行行业供给侧改革的核心体现——淘汰低效产能，推动优质人才向优质机构集中。