一、核电：2026第一批“两重”清单下达，资本开支持续向上

国家发改委已下达2026年第一批“两重”建设项目清单，安排超1700亿元超长期特别国债，重点推进全超导托卡马克核聚变实验装置升级改造等重大项目。

板块招标、建设节奏持续，行业资本开支上行：

•合肥BEST项目：25年招标约40亿，26年目标58亿

•C项目：26年预研、27年开工，投资额千亿级

•成都先觉聚能、南昌星火一号后续有望陆续启动，26年板块催化密集

核心推荐方向

1.合肥链（短期招标催化）

合锻智能、杭氧股份、安泰科技、国光电气、皖仪科技、四创电子

2.成都先觉/南昌星火（后续重点）

国光电气、联创光电（受益弹性最大）

3.超导带材（供需格局优）

永鼎股份、精达股份、西部超导

4.高价值核心卡位标的

旭光电子（大功率电子管+快控开关）、弘讯科技（电源）、王子新材（电容）、爱科赛博（电源）

二、半导体材料：AI+半导体主线不变，国产扩产强受益

1）M9产业链+华为链催化

GTC大会临近提振M9树脂、Q布景气；Groq LPU带来新增量；华为950PR有望近期推出，华为链重点关注。

覆铜板核心标的：

•圣泉集团（华为已入股电子材料子公司，近期拟再迎2家产业链战投）

•东材科技（全球M9树脂唯一标签标的）

•莱特光电（Q布，砂-棒-丝-布全产业链）

•联瑞新材（高速覆铜板用硅微粉）

2）存储+先进逻辑扩产，材料确定性受益

长鑫+长存中长期目标：两寸产能均70-80万片/月，国内先进逻辑持续突破扩产，设备、材料板块深度受益。

高壁垒、高份额、难替代核心材料：

•雅克科技（前驱体）

•鼎龙股份（抛光垫）

•安集科技（抛光液）

•广钢气体（现场制气）

•兴福电子（磷酸等）

•华海诚科（塑封料）

重点公司更新

•雅克科技：先科股权收回预期+海外锆铪涨价，美光、三星等新客户放量超预期

•广钢气体：华虹成都项目落地，从存储切入核心逻辑厂；卡塔尔氦气受中东局势影响，国内进口依赖度高

三、电解铝：战略资源重估拐点，2026需求+供给双驱动

核心逻辑：电解铝=第三类稀缺战略资源

1.中国全产业链成本优势显著，产能天花板战略价值凸显

2.中东、伊朗产能占比高，叠加印尼镍配额、火电出海受限，全球供给扰动加剧

3.全球战略储备预期+制造业复苏，需求弹性打开

2026关键变化

•海外降息落地，全球制造业PMI持续站上50，地产、光伏压力测试已过

•AI高耗电加剧全球缺电，北美或迎第三轮能源危机，电解铝供给不确定性提升

价格与估值空间

•铝价尚未创新高，铜铝比价修复，目标价具备上行空间

•板块股息率超5%，头部标的估值有望从8倍修复至13-15倍

标的选择

•旺季弹性优先：云铝、神火、中孚、华通

•稳健配置：南山、天山、宏桥、创新、中铝

四、存储：26Q2涨价延续高增，进入AI成长大时代

本轮存储已跳出传统周期，AI重塑底层逻辑，进入成长大时代，估值+业绩双上修。

最新涨价信号（极强）

•三星、SK海力士通知：26Q2 DRAM大幅涨价，DDR5颗粒预计涨价40%

•部分模组厂已暂停对外报价

•三星对苹果LPDDR5X报价涨价100%，苹果全额接受

•头部大厂按季度/半年锁量、按市价交割；中小企业按月定价，完全卖方市场

相关核心标的

存储模组

香农芯创、国科微、佰维存储、江波龙

存储芯片

兆易创新、澜起科技、东芯股份、普冉股份、聚辰股份、恒烁股份

半导体设备

中微公司、北方华创、拓荆科技、苏大维格

半导体材料

雅克科技、鼎龙股份、彤程新材、安集科技、兴森科技、天承科技、兴福电子

封测

长电科技、通富微电、汇成股份

五、氢能：云南率先出台绿氢补贴，两会政策预期强化

【中信证券观点】云南绿氢补贴政策落地，叠加“十五五”政策酝酿及两会临近，氢能板块机会凸显，推荐关注产业链核心标的。

核心事件

2月28日，云南省发改委等部门联合印发《云南省促进绿色电力消纳的若干措施》，核心内容包括两方面：

•补贴政策：对年产绿氢100吨以上的新能源制氢一体化项目，自投产起连续三年给予最高13元/公斤补贴；

•产业布局：引导在曲靖、昭通、红河等地区，结合炼化、化工降碳需求，布局“制氢-合成氨-甲醇-可持续航空燃料”等链条项目。

政策核心影响

补贴直接解决绿氢应用经济性问题，推动产业规模化发展：

•在0.4元/度用电价格下，绿氢单位生产成本约25元/kg，13元/kg补贴可使绿氢成本降至与灰氢相当水平；

•成本传导效应显著：绿氢耦合生物质制绿色甲醇成本从约5000元/吨降至3500元/吨，绿氨成本从4300元/吨降至2000元/吨；

•产业增量可期：目前云南已投产规模化制氢项目产能约3000吨/年，政策引导下，当地绿氢氨醇项目有望快速扩容。

行业展望

•区域性先行示范：本次文件是“十五五”政策酝酿期的区域性先行方案，将进一步提升市场对全国性绿氢补贴政策的预期；

•国家层面支撑：国家能源局近期多次发声，明确“十五五”期间推动可再生能源制氢氨醇等非电利用规模跃升；

•板块预期升温：“两会”前后，氢能板块市场预期有望持续提升。

相关标的

聚焦两条核心主线，推荐关注以下标的：

1.绿氢氨醇投资运营商：嘉泽新能、佛燃能源、电投绿能、中集安瑞科、金风科技、中国天楹、复洁科技；

2.绿电制绿氢关键装备——电解槽生产商：华电科工、华光环能、昇辉科技、双良节能。

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