光模块，故事刚刚开始

高盛新发布的光模块行业研报，对中际旭创（Innolight）和新易盛（Eoptolink）给出了相当乐观的评.级和目标价。 ㅤ GS从三个关键点出发，解释了为什么看好这两家中国光模块龙头。 ㅤ ■ 产能紧张带来的行业红利 目前整个光模块行业都面临供应短缺的问题，而中际旭创和新易盛凭借规模优势，特别是中际旭创在硅光技术上的领先地位，能够更好地抓住这个机会。 ㅤ 一个很有意思的细节 Fabrinet在最近的财报电话会上透露，200G EML激光器的短缺限制了其1.6T产品的出货增长，而中际旭创的硅光方案不需要依赖EML，这反而成了它的优势。 ㅤ ■ shui 的不确定性的消除也是个重要利好 从 CN出口到 US 的光模块要缴纳27.5%的 shui，但从泰国或马来西亚出口则可以豁免。 ㅤ 这两家公司都在泰国建立了大量产能，员工人数远超美国同行Coherent，这在当前供应紧张的环境下是个很大的优势。 ㅤ ■ 价格下跌的幅度可能比预期要小。 原本预计产品均价（ASP）会下降20%，但现在调整为15%，主要原因是供应紧张和产品结构改善。 ㅤ 特别是800G的2xFR4规格产品需求超预期，这种产品价格更高，带动了整体均价。 ㅤ ■ GS 还做了个长期测算，预计中际旭创的净利润将在2029年达到¥400亿的峰值，新易盛将达到362亿。 ㅤ 这个预测是基于1.6T和未来的3.2T产品升级路径，虽然考虑到CPO技术可能带来的替代效应，增速会有所放缓。 ㅤ ■ 风险方面，几个需要关注的点： 800G上量速度可能不及预期、地缘风险、以及2026年的价格谈判（通常在三季度末到四季度进行）。 ㅤ 不过整体来看，报告认为当前估.值（中际旭创2026年 PE 23倍，新易盛19倍）仍然具有吸引力。 #研报 #科技股 #二级市场 #芯片 #光伏 #半导体 #光模块 #新易盛 #中际旭创 #行业研究