随着上市公司2025年度业绩预告密集披露，券商行业的经营压力率先从参股方公告中显现。

近日，银之杰（300085.SZ）披露的2025年度业绩预告显示，其参股的东亚前海证券全年经营亏损。根据公告测算，东亚前海证券2025年全年净利润约为-6000万元。这也使其成为目前首家有公开信息明确披露全年亏损的券商，为中小券商的生存压力提供了一个具体样本。

公告“坐实”亏损

1月22日，银之杰发布《2025年度业绩预告》称，因参股26.10%的东亚前海证券2025年全年经营亏损，公司投资收益预计减少约1567万元。

按持股比例反推，东亚前海证券2025年全年净利润约为-6003.83万元。这一数据，基本“坐实”了其全年亏损的事实。

回溯此前披露情况，银之杰在2025年中报中曾披露，东亚前海证券上半年实现净利润-3923.44万元，对应减少银之杰投资收益1024.02万元。对比上下半年数据，下半年亏损幅度进一步扩大。

对银之杰而言，这并非单一因素所致。在其预计全年亏损1.1亿至1.4亿元的业绩预告中，参股券商亏损与股权激励费用、主营业务收入下滑等因素叠加，共同构成业绩承压的核心来源。

合资背景下的经营坎坷

东亚前海证券成立于CEPA补充协议框架下，诞生之初曾被寄予深港金融合作的期待。

从股权结构看，东亚银行持股49%，银之杰持股26.10%，晨光控股和前海金控分别持股20%和4.90%，日资背景、港资银行与内地资本的组合，一度被视为跨境金融创新的典型样本。

但从实际经营轨迹看，其业绩表现并不平稳。成立次年（2018年）即亏损5609.21万元；2019年至2020年短暂盈利，其中2020年净利润为4316.69万元；自2021年起再度转亏，2023年归母净利润已达-1.17亿元。进入2025年，上半年亏损3923.44万元，全年预亏超过6000万元。

持续亏损之下，股东耐心亦受到考验。2023年底，银之杰曾计划转让所持东亚前海证券全部股权，侧面反映出股东对其盈利前景的谨慎态度。

管理层频繁更迭 中小券商治理压力显现

人事层面的频繁调整，也在一定程度上加剧了经营不确定性。

公司设立初期，由原长江证券执行副总裁田洪担任总经理，负责搭建基础业务框架。2023年7月，具有多家头部券商投行管理经验的汤庆文接任总经理。2024年8月，原野村东方国际证券总经理孙冬青上任，并提出依托粤港澳大湾区政策优势，发展具有跨境特色的财富管理业务。

不过，在净资本体量有限、业务结构相对单一的现实条件下，新战略的落地效果仍有待观察。管理层的密集更迭，也使得业务战略的延续性面临考验。

中小券商的缩影

放眼行业，东亚前海证券的亏损并非孤例。

在市场波动加大、行业集中度持续提升的背景下，中小券商普遍面临盈利模式单一、抗周期能力不足的问题。一方面，经纪、自营等传统业务对市场行情依赖度较高；另一方面，投行业务资源持续向头部券商集中，中小机构获取优质项目的空间被进一步压缩。

东亚前海证券的亏损浮出水面，不仅拖累了参股方银之杰的业绩，也折射出当前券业生态的现实压力。如何在规模、资本与业务结构受限的情况下实现可持续盈利，或将成为2026年中小券商不得不直面的核心问题。