《追寻价值之路》(二十八)券商还是股市上涨的旗手吗?

下面来到了2014年，2月份出现了人民币快速贬值，这是汇改以来的第一次大幅快速贬值，股市出现回调，但很快止跌，上证在2000点左右震荡，3月份上海超日太阳能科技债务违约，开创了中国企业债务违约的先河。

2014年4月10日中国证监会与香港证监会发布联合公告，宣布原则批准开展沪港通试点，上证当日上涨1.38%。这个月定向降准也来了，货币政策转向稳经济态度明朗。6月份欧洲也开始降低利率，进入负利率区间，全球转向宽松，央行再度降准，此时市场并没有反应，悲观依旧，上证还在横向震荡，创业板这时候却先跌为敬，从1500点跌到了1200点，跌幅20%，连续降准也没起作用，大家的体感是熊市即将到来。

7月11日证监会取消借壳上市以外的重大资产重组行政审批，并对借壳上市严加监管，一周后，上证指数上了一个台阶，7-11月上证指数晃晃悠悠的涨了19%，到了11月10日沪港通正式获批，当天上证大涨2.3%，到月底，央行同时降息降准，金融地产同时爆发，12月市场大涨30%，两融金额从7500亿元增加到1.1万亿元，杠杆资金大比例入市。

2014年经济其实是持续下滑的，GDP增速7.3%，投资消费净出口都出现下滑，房地产也十分艰难，投资增速同比增长10.5%，较上年下滑了9.3%，国际油价暴跌，布伦特原油跌破50美元，周期进入低点，产能过剩、油价暴跌、通货紧缩、盈利恶化、信用危机、楼市下滑。

这一年A股盈利增速只有6%，创业板是25%，但创业板的表现并不太好，上证估值到了14.2倍，但这个估值是7月份以后拔高的，7月份还在10倍。

2014年白马股占优，非银金融涨得最多，券商在年底突然发力大涨。齐老师在这里补充了一下，现在的券商同质化太严重，业绩如果持续时间不够，很难形成持续炒作，所以券商是随机的，至今没有找到投资券商确定性的指标，股市上涨旗手的说法基本不存在了。建筑、钢铁、房地产这一年表现也不错，一带一路刚刚提出，主题发酵，推升了这些行业，但实际上经济周期还没有转到复苏上。食品饮料医药生物表现最差，但也涨了16%。但这都是拔估值，没有业绩支撑，跟2026年1月底的情况也是一样，经济还在复苏前期，但股市已经到了过热区了，估值到位了，业绩没有改善，现在还不知道2026年会是什么走势，但大概率是股价要均值回归，因为估值靠的是情绪，来得快，去的也快，业绩是要实打实的做出来才行。

2014年市场炒作高送转题材，就是高送转之后的填权，作者说，所谓高送转就是把100元拆成10个10元，没有实质意义上的变化，真正能实现填权的，并不多见，股价也跟送不送转相关度没那么高，也就是50-60%的概率，反而除息日之后，无论是绝对收益还是相对收益，更多都是负收益，A股高送转主要以新兴行业为主，也就是一个吸引眼球的作用。

这一年，央行还开发了两个工具，一个是MLF，麻辣粉，中期借款便利，更加精准和及时的为金融机构提供基础货币，引导市场利率和货币状况；另一个是PSL，抵押补充贷款，支持国开行棚改货币化，提供专项资金，2014年前，楼市泡沫还只在一线城市存在，2016年棚改货币化铺开以后，楼市泡沫在全国全面开花，居民杠杆率暴力拉升了20%，这波儿去库存的影响，一直到现在还没走出来。