260105 券商一周策略总结

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本周名单：中信证券、兴业证券、申万宏源、华泰证券、银河证券、招商证券、天风证券、国泰海通

文末会有本周策略总结。

1、中信证券 - 回顾与开年（裘翔、高玉森、陈泽平等 2026/01/04）

从机构的赚钱效应来看，2025年在过去10年里能排到第三，过去20年里排到第六。在一个回头来看巨大的结构性牛市当中，实际上市场既享受了预期差带来的“估值的钱”，也挣到了“业绩的钱”，预期差来自于对中国自主科技能力的重估以及中美关系，而结构性的超预期业绩来自复杂贸易环境下外需的韧性以及AI推理需求爆发，这些因素站在2025年初来看并不是那么理所应当会发生。增量流动性只是预期差和业绩兑现过程中的结果，或者是用于后验的解释牛市形成的理由，投资者过于高估了增量资金对市场的影响。

因此，我们亦不会将增量资金入市当作是2026年市场上一个新台阶的主要因素。我们认为2026年最大的预期差来自于外需与内需的平衡，对外“征税”、补贴内需应是大势所趋，今年是个重要的开端。站在开年，考虑到去年末的资金热度并不算高，人心思涨的环境下开年后市场震荡向上的概率更高。

2、兴业证券 - 开门红可期，1 月两个潜在变化（张启尧、胡思雨、张倩婷等 2026/01/04）

节前，在海外环境转暖、人民币升值、国内政策靠前发力等多重积极因素带动下，市场流动性和风险偏好同步改善，上证指数罕见走出“十连阳”，躁动行情已经悄然开启。展望 1 月，支撑前期躁动的部分因素仍具备一定延续性，且后续更多潜在催化值得期待，春季行情有望逐步展开。

首先，支撑前期躁动的流动性因素，在 1 月仍具备一定延续性并有望进一步深化。并且，前期人民币升值为流动性和风险偏好创造的偏暖环境，在 1 月仍有进一步演绎的空间，汇率市场与资本市场的春季躁动行情有望形成共振。此外，1 月降准降息等政策前置发力、基本面数据改善等后续潜在催化也值得期待。

3、申万宏源 - 开门红（傅静涛、王胜等 2026/01/04）

25 年 12 月 PMI 环比超季节性改善，强化了春季没有下行风险的格局。25 年12 月PMI、生产、新订单和新出口订单环比差值均显著好于季节性。我们认为，这与 26 年春节较晚，出口订单前置直接相关。这在春节前的窗口，都构成支撑经济数据验证的因素。

经济和产业是慢变量，资金供需是快变量，这个特征在春季行情中可能更加突出。25年底中证 A500ETF 冲量已进入稳定期，年初增量资金可能是保险开门红 + 年初人民币汇率升值共振外资活跃度恢复。岁末年初不缺增量资金，A 股开门红可期，赚钱效应可能普遍扩散。板块轮动，主题活跃特征可能延续。

4、华泰证券 - 春季行情有望继续演绎（何康、王伟光 2026/01/04）

节内海外中资股收涨，对投资者情绪影响偏正面，但突发的地缘问题或放大节前分歧，市场走势短期预测难度变大，但我们认为资金及海外地缘扰动大概率为短期情绪冲击，不影响春季行情的向上趋势，基于 PMI 数据改善、市场微观流动性仍充裕、政策面也有积极信号，我们认为春季行情大概率继续演绎。

节奏上看，投资者情绪较高、资金供给不弱、经济数据有支撑是已知变量，AI 链业绩印证、潜在降准、地缘问题后续走势是待验变量，将在 1月下旬逐步揭晓。配置上，短期看主题投资略好于高股息策略、优于景气投资，内部关注：1）主题关注有催化的商业航天、人形机器人、国产算力、军工；2）高股息继续关注潜力及周期性高股息，如港股消费、电力、石油石化等；3）景气策略继续关注供需双向改善的电池、化工、大众消费等。

5、银河证券 - 元旦假期事件梳理及 A 股展望（杨超、王雪莹 2026/01/04）

节后来看，假期期间港股市场与人民币汇率走强表现有助于提振投资者信心，A 股市场或将延续结构性行情。后续上行节奏还要观察政策预期与产业趋势突破，在上述因素支撑下，春季躁动行情可能提前开启。

同时，仍需关注海外地缘风险等不确定性因素的短期扰动。展望 2026 年，“十五五”开局之年改革政策预期强化，人民币汇率向上等价格因素支撑流动性向好，市场信心有望得到提振。关注盈利修复逻辑下，具备业绩兑现能力的科技龙头、受益于价格水平回暖预期的周期板块。

6、招商证券- 开年攻势，指数新高（张夏、李昊阳、涂婧清等 2026/01/04）

展望 1 月，A 股延续上行趋势，继续演绎春季攻势的概率较高。基本面在专项债发行提速、政府投资回暖的推动下呈现边际好转；低基数背景下上市公司年报业绩预报披露的同比增速有望明显回升；资金面受益于国内资金加仓概率提升及人民币升值后外资回流，较为充裕。因此，A 股在 1 月继续走震荡向上走势，创前期新高的概率进一步加大。1 月，围绕业绩披露的博弈情绪将会明显升温。业绩超预期或者业绩披露后靴子落地的方向值得重点关注。总体来看，我们依然关注投资驱动顺周期涨价方向，服务业消费和以国产算力为代表的自主可控领域。

7、天风证券- 如何从 IPO 视角理解“A 热 H 冷”？（吴开达、林晨、汪书慧等 2026/01/04）

长鑫科技IPO 申请获受理，成为科创板预先审阅机制首单，或标志着面向优质科技企业的新一轮上市窗口逐步展开。12 月以来，摩尔线程、沐曦股份等科技企业相继上市且股价表现强劲，与同期主要宽基指数回暖形成共振。科技企业 IPO 的集中落地及其上市后表现，正在释放市场风险偏好改善的信号，并有望对整体市场情绪形成正向反馈。

2025 年四季度以来，港股 IPO 个股整体表现走弱，A 股企业赴港二次上市破发率显著抬升，8 家企业中 H 股破发率达 62.5%，明显弱于上半年阶段性表现，映射出港股风险偏好持续降温。同期新上市企业整体表现一般，四季度以来超过一半公司录得负收益，侧面反映港股市场环境处于调整期。1月2日壁仞科技在港上市首日录得显著正收益，同日港股市场同样表现强势。后续需重点关注天数智芯、MiniMax、智谱等科技企业登陆港股后的市场反馈，判断其能否对港股投资情绪与整体行情带来边际改善。