中广核电力 4000 字深度研报

最近研究了中广核电力，最大的感受是它正从单纯售电转向电+热综合清洁能源供应商，打开了长期增长空间。

🎯核心逻辑
- 行业：核电具高准入壁垒（技术/资本/国家级审批）、需求刚性（沿海电力需求年增约5%）、双碳政策支持，集中度高（央企主导）。
- 公司：核电运营商（控股装机18.4吉瓦），核心模式升级为“稳健核电主业+核能综合利用”。
- 转型：宁德核电签订30年长约供汽项目，年供180万吨，预期贡献稳定现金流2.5亿元。

📈财务亮点
- 中期经营现金流净额212亿元，同比增长18.5%。
- 2024年营收868亿元（增5.15%），净利润增速0.83%；经营现金流380亿元，自由现金流183亿元（连续五年正）。
- 运营效率：台山核电站可用率提升至93.4%，整体利用小时增至3847小时。
- 财务韧性：资产负债率降至61.8%；分红率超50%，股息率预计超3%。
- ROE维持9.3%-10.3%，毛利率33%-36%，净利率12%-13%。
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