研报速递 
研究了美国南方电力（SO.US），最核心的结论是：它是美国东南部电力公用事业的区域寡头，靠“自然垄断+成本加成”模式赚稳定钱。
🎯核心逻辑：主营美国东南部（佐治亚州等）受监管电力业务（发电、输电、配电），拥有政府独家特许经营权，重资产（单个变电站数亿美元）构筑高壁垒，客户无法“换电网”粘性极强；90%收入来自受监管电费，采用“成本+合理回报”定价，需求刚性抗周期，商业模式类似“收过路费”。
📈财务亮点：2020-2024年营收从203.75亿增至267.24亿，年复合增速约7%；净利润同步稳步增长，无依赖非经常性损益；ROE近三年12%-13.6%（行业优秀），毛利率46%-50%，净利率16%-17%；经营现金流连续五年为正（2024年97.88亿），利润含金量高；资产负债率74%左右是行业常态，高杠杆但现金流能覆盖；自由现金流因资本开支波动，盈利质量可靠。
整体看，南方电力是“可预测、可持续”的价值标的，符合价值投资对稳定现金流与壁垒的核心要求。
#美国南方公司 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
🎯核心逻辑：主营美国东南部（佐治亚州等）受监管电力业务（发电、输电、配电），拥有政府独家特许经营权，重资产（单个变电站数亿美元）构筑高壁垒，客户无法“换电网”粘性极强；90%收入来自受监管电费，采用“成本+合理回报”定价，需求刚性抗周期，商业模式类似“收过路费”。
📈财务亮点：2020-2024年营收从203.75亿增至267.24亿，年复合增速约7%；净利润同步稳步增长，无依赖非经常性损益；ROE近三年12%-13.6%（行业优秀），毛利率46%-50%，净利率16%-17%；经营现金流连续五年为正（2024年97.88亿），利润含金量高；资产负债率74%左右是行业常态，高杠杆但现金流能覆盖；自由现金流因资本开支波动，盈利质量可靠。
整体看，南方电力是“可预测、可持续”的价值标的，符合价值投资对稳定现金流与壁垒的核心要求。
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