利欧股份 4000 字深度研报

最近研究了这家双主业公司，核心逻辑是低集中度赛道靠AI+出海找增量，但财务质量波动大是关键问题。
🎯 双主业布局：机械制造做泵类（民用/工业水泵、智慧水务），依托印尼、匈牙利基地全球化布局（销往160国）降关税与物流成本；数字营销做媒体代理+整合服务，小红书汽车代理市占20%，自研“利欧归一”大模型及LEO AIAD平台，2024年双11投放效率提升9倍。
📈 财务表现：ROE极不稳定（2023年15.55%、2024年-1.95%、2025Q34.51%），毛利率长期维持6.4%–9.0%区间；资产负债率稳定在40%左右，流动比率持续高于2.0，偿债能力稳健；但经营性现金流疲弱（2025Q3净额-2.14亿元，同期净利润5.60亿元），自由现金流连续多年为负。
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