东兴证券 4000 字深度研报

最近研究了东兴证券，核心逻辑是靠北交所及新兴产业IPO的专业壁垒实现差异化，同时财务端利润高增、现金流改善。
🎯核心逻辑：作为券商，业务覆盖财富管理、投资银行、自营交易与资产管理四大板块，未依赖规模或品牌，而是深耕北交所及新材料、高端装备等新兴产业IPO承销，2025年上半年IPO主承销家数行业并列第3，北交所执业质量评价第3名，形成专业信任壁垒。
📈财务亮点：2025年前三季度净利率44.32%（远超行业平均），净利润同比增69.56%（2024年+88.39%，连续两年高增长）；2025Q3单季经营现金流净额83.88亿元，同比由负转正，利润含金量提升；但近五年ROE在1.96%~7.43%间震荡，2025Q3为5.52%（低于优秀企业ROE>15%的要求），资产负债率74.53%（券商正常水平但限制加杠杆空间）。
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