研报精读📚600689特变电工

今天为大家带来hx证券关于特变电工的研报精读~

公司投资的核心逻辑：
优势：输变电业务订单充沛，黄金业务景气度高。
改善预期：煤炭与硅料业务在“反内卷”下有企稳回升潜力。
估值：当前估值低于部分可比公司，具备吸引力。

1. 核心业务板块分析
（1）输变电业务（核心亮点）：
高景气度：2025年上半年营收同比增长19.7%，国内外订单大幅增长。
重大合同：中标沙特电力公司约164亿元人民币的重大项目，并计划在当地建厂以实现本地化供应，彰显实力并利于拓展国际市场。
（2）新能源业务与煤炭业务（短期承压，预期企稳）：
新能源（多晶硅）：受产品价格与销量下降影响，2025年上半年营收和毛利率显著下滑。
煤炭：因销售均价下降，2025年上半年营收和毛利率同比下滑。
未来展望：随着“反内卷”等措施推进，预计硅料和煤炭价格将逐步回归合理水平，助力业务盈利企稳改善。
新增长点：公司正推进煤制天然气项目，预计投产后可贡献可观利润。
（3）黄金与新材料业务（增长潜力）：
黄金：受益于金价上涨及产量提升，2025年上半年营收大幅增长，毛利率高，是重要的业绩增长点。
新材料：营收增长但毛利率受价格影响下滑。防城港氧化铝项目投产后有望贡献新增量。

2. 财务预测
营收：预计2025-2027年分别比增2.4%、10.9%、13.0%。
净利润：预计将显著改善，2025-2027年分别比增48.9%、28.8%、20.1%。
盈利能力：毛利率预计将从19.8%提升至20.1%，净资产收益率（ROE）预计将从8.3%提升至11.1%。

3. 主要风险提示
国际政治风险。电网投资不及预期。相关政策变动。行业市场竞争加剧。主要产品（如多晶硅、煤炭）价格波动。

需要的私

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