东阿阿胶 4000 字深度研报

最近研究阿胶龙头公司，核心看点是寡头垄断下的高盈利与稳健增长。

🎯 核心逻辑：阿胶行业CR3超75%，公司独占60%+份额；商业模式双轮驱动，传统药品中复方阿胶浆2025Q1增速超40%占收入近50%，健康消费品如壮本系列2024年收入1.2亿增38%；正从阿胶领导者转向全品类滋补平台，拓展鹿茸、肉苁蓉等新品类。

📈 财务亮点：近五年ROE从0.44%升至14.81%（2024年），2025前三季度达12.58%；毛利率稳定70%+（2025Q3 73.69%），净利率26.8%（2025H1）；2024年经营现金流21.71亿，净利润现金比率1.39；无有息负债，货币资金占总资产43.6%（2025Q3 55.62亿）；2021-2024净利复合增速52%，2025前三季度增10.53%；存货周转率从0.84次（2020年）提升至1.43次（2025Q3）。

🔍 运营效率：固定资产占比从20.3%降至13.5%（2025Q3），总资产周转率五年提升76%；管理费用率降至6.06%（2025Q3），较2020年降9.2个百分点。

💰 安全边际：资产负债率维持20%左右（2025Q3 21.77%），流动比率3.76倍；应收款周转天数25天（2025Q3），优于行业均值。

整体财务结构呈现高盈利、强现金、低负债特征，为长期增长奠定基础。需关注应收账款季度波动，但行业地位与财务质量仍属标杆水平。
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