西部超导 4000 字深度研报

最近研究了这家高端材料公司，最大的感受是它在航空钛合金和超导材料领域的双龙头地位，壁垒极高且成长空间明确。

🎯核心逻辑
- 主营航空钛合金（60%营收）、超导材料（28%）、高温合金（7%）三大高端赛道。
- 航空钛合金国内市占率超40%，需军方认证（研发周期5年+），仅2-3家量产；超导材料全球唯一全流程量产（铌钛锭棒→线材→磁体），ITER项目份额超50%，医疗MRI线材打破美日垄断。
- 商业模式：军品（成本加成定价，保障35%+毛利率）+民品（核聚变、半导体等新兴应用）双轮驱动。

📈财务亮点
- 2025Q1营收10.74亿（同比+35%）、净利润1.7亿（同比+54%）；Q2营收27.23亿、净利润5.46亿，增长强劲。
- 航空钛合金毛利率38.7%（行业平均25%）；超导业务近三年收入CAGR达32%。
- 2025H1自由现金流4.66亿（连续转正），经营现金流净额2.04亿，利润转化效率提升。
- 研发投入占比近6%（2024年），高于制造业均值，支撑技术壁垒。
- 资产负债率稳定在40%-50%区间，短期偿债无忧（流动比率1.94）。

（注：数据均来自研报披露，2025年数据为上半年或Q1/Q2值）
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