中信建投证券 4000 字深度研报

研究中信建投证券，核心看点在于强监管行业中的国资壁垒与财务韧性平衡。

🎯 核心逻辑：中国证券行业CR10超70%呈“强者恒强”格局，3-5年周期性明显，增量来自资本市场扩容（2025年A股总市值破100万亿）及居民财富管理转型（资管规模年增15%），但佣金率持续下行。公司核心壁垒是“国家队”股东背景（中信集团持股34%，中央汇金持股31%），注册资本130亿稳居行业前五，全牌照覆盖投行（IPO承销市占率前三）、资管等高附加值业务，打通“投行+投资+财富管理”链条，轻资本业务收入占比35%优化盈利结构。

📈 财务亮点：2024年营收308.54亿（+10.1%），净利润72.23亿（+2.7%）微弱复苏；ROE从2020年15.3%降至7.08%，毛利率68.11%、净利率23.41%；资产负债率81.19%（符合券商特性），流动比率1.47；经营现金流10.65亿转正但净利润现金比率仅0.15，自由现金流5.26亿；季度波动显著，2024Q4营收161.81亿、净利43.66亿为季度高点，Q2现金流-83.92亿形成拖累。
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